钢铁行业：钢价维持上涨库存企稳 机构推荐配置2股

　　上周主要钢材品种价格第四周连续小幅上涨。虽然7月为钢材消费传统淡季，但今年7月钢价并没有出现季节性的回调，而是连续四周稳步上涨。进入7月热轧、冷轧和螺纹钢累计分别上涨2.9%、0.8%和1.9%。

　　库存与前一周持平，目前经销商库存比去年同期低7%

　　上周经销商库存与前一周持平，其中线材、中厚板分别周环比减少3.1%、1.0%；螺纹钢、热轧和冷轧分别增加0.01%、0.9%和0.5%。在今年1-6月份累计粗钢产量同比上升9.2%的情况下，当前样本经销商钢材库存比去年同期水平低7%；其中螺纹钢，线材，热轧分别比去年同期水平低10%/26%/9%，而冷轧、中厚板库存比去年同时期水平分别高11%/11%。

　　螺纹钢盈利继续维持高位，七月钢产量预计将维持较高水平

　　如果考虑6周原材料库存，我们估算目前热卷吨钢毛利为80元/吨，螺纹吨钢毛利为450元/吨，冷轧吨钢毛利为负140元/吨。上周公布的七月中旬日均吨钢产量为194.9万吨，在目前的吨钢盈利水平下，我们预计钢厂主动减产的可能性较小，预计7月钢产量将维持在较高水平。

　　个股偏好长材比重高的公司

　　上周钢铁板块下跌2.3%，沪深300下跌3.1%。钢铁板块从4月中下旬开始已经经历了3个月的调整。考虑到库存和盈利水平，我们偏好长材比重高的公司。行业首选为八一钢铁（600581）和凌钢股份（600231）。 瑞银证券

　　航空业：燃油附加费上调利好 机构看好3股

　　根据《第一财经日报》报道，自8月1日，航油出厂价自7764元/吨上调为7725元/吨，航油综合采购成本7785元/吨，其中，7月1日，航油综合采购成本已上调至7700元/吨；国内800公里以上航段燃油附加费上调10元/人次至150元/人次，800公里以内航段燃油附加费不变；航油零售价升至8185元/吨。

　　我们认为油价上调对主要航空公司2011年业绩影响有限

　　我们测算，7、8月国内航油零售价分别上调40、85元/吨，并且考虑时间因素，国航、南航、东航2011年净利润分别减少1.7、1.8、1.3亿元，EPS分别减少0.013、0.018、0.012元，分别占2011年EPS的1.7%、3.0%、2.8%，对业绩影响有限。

　　国内800公里以上燃油附加上调10元/人能覆盖大部分航油成本的增加

　　我们测算，考虑时间因素，800公里以上燃油附加费上调10元/人，国航、南航、东航2011年净利润分别增加0.01、0.015、0.01元，对航油成本上涨的覆盖率分别达72.2%、81.7%、85.8%。

　　投资策略:我们看好行业投资价值，具备“价值+周期”两种属性

　　我们认为，票价已成为推动业绩增长核心要素，表明行业正从外延式向内涵式增长转变；从股票上看，正由趋势投资品种向价值投资品种转变，航空股将具备“价值+周期”两种属性，加之近期铁路事故频出，或使暑期旺季动车旅游客流向航空，我们相信这对追求票价增长的航空将是利好，并有望推高主业利润，对航空板块股价上涨带来正面刺激作用。行业个股我们维持推荐南方航空（600029）、东方航空（600115）、中国国航（601111）。 瑞银证券