截至昨日，重庆啤酒[43.07 -10.01% 股吧 研报]自乙肝疫苗II期临床试验初步结果披露以来，股价已连续六日跌停。证券时报记者近日采访了重仓持有重庆啤酒的大成基金首席投资官、投委会主席刘明。

投资成本不高

证券时报记者：大成投资重庆啤酒是什么逻辑？对一个具有较大研制风险的创新药品，为什么会重仓介入？

刘明：首先，对重啤投资始于2009年初。在此之前医药研究主管吕猛一直在跟踪乙肝疫苗项目临床表现，根据调研情况在公司内部推荐，面对基金经理的质疑和问题，做了大量解释和病毒学学科逻辑推理分析，得到基金经理初步认可后才进入股票库。

纳入股票库后，研究团队和基金经理对重啤研究与跟踪更为紧密。一方面靠大量外部资料，另一方面对重啤进行大量实地调研，以便对项目实验进展效果都能及时了解。期间，研究团队和基金经理包括我自己也曾数次去调研。

第二，我们看重投资安全边际。重啤主业啤酒市场份额稳定，盈利能力强，在重庆地区有很高的市场占有率，与同行比，重啤销售毛利率也较高，即便不考虑乙肝疫苗项目，啤酒业务业绩就可以基本支撑成本价。而疫苗研发一旦成功，上涨空间可能很大，符合大成的投资逻辑。

证券时报记者：大成从2009年初开始介入重庆啤酒，平均投资成本在20元以下，以停牌前80多元的价格计算，已获利约30亿，为什么不在获利丰[14.54 -3.07%]厚时卖出或部分卖出？

刘明：对经过深入研究、持续跟踪，而基本面没发生变化的股票不应该仅凭股价上涨判断是否应该卖出，如果基本面出现变化或发现自己判断错了，那就应该及时果断卖出。

2009年大成基金介入该股时价格具有较高安全边际，在最初买入之时，该股在整体投资组合占比水平并不高，只是后来股价上涨，推高了占比。期间，除因股价上涨带来的投资超限等原因进行调整外，公司整体基金组合对该股持仓变化不大。