[ 3.2%的CPI涨幅已低于3.5%的一年期定存利率，这意味着持续接近两年的负利率时代结束，为货币政策操作提供了空间 ]

尽管2月广义货币供应量（M2）增速略有回升，但人民币贷款的增量再次低于市场预期。

人民银行日前公布的2月金融统计数据显示，2月末，广义货币（M2）同比增长13%，略高于市场预期。而新增人民币贷款规模则仅有7107亿元，延续了1月低于市场预期的趋势。

事实上，低于预期的7107亿元新增人民币贷款中，还包含了1106亿元的巨量票据融资。在信贷需求旺盛时期，银行往往倾向于压缩票据，腾出信贷规模。2月票据融资的巨量回升，在一定程度上暗示了当前的信贷需求正变得疲软。

需求不足信号

截至2月末，人民币贷款余额56.24万亿元，同比增长15.2%，当月人民币贷款增加7107亿元，同比多增1730亿元，但低于市场预期的7500亿元。若考虑到去年信贷严格管控导致基数较低的原因，2月新增贷款延续了1月低位运行态势。

“新增贷款规模较上月略有下降，但由于票据融资较上月多增较多，扣除掉新增票据融资后的实质性新增贷款较上月有明显回落。”交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为，考虑到2月票据贴现利率下降，2月有效信贷需求不足，新增贷款未出现明显下降主要是银行通过票据融资扩大规模所致。

7107亿元的新增贷款，分部门看，住户贷款增加653亿元，其中，短期贷款增加328亿元，中长期贷款增加325亿元；非金融企业及其他部门贷款增加6435亿元，其中，短期贷款增加3370亿元，中长期贷款增加1784亿元，票据融资增加1106亿元。

相比于今年2月票据融资激增1106亿元，2011年前两个月票据融资却呈现负增长，分别减少810亿元、712亿元。而2012年1月，票据融资也仅增加80亿元。

而从2月对公贷款结构来看，则呈现“短多长少”特点，即短期贷款增量多于中长期贷款。2月，新增的对公中长期贷款1784亿元，仅占到当月新增贷款7107亿元的25%。

对此种新增贷款结构的变化，在中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉(微博看来，这说明项目贷款少，新增中长期公司贷款占比25%，1月为23%，而历史上年初这一占比都在40%~50%之间。

事实上，过去作为信贷需求的主力军，房地产公司、政府融资平台在近一两年融资难度陡增。银监会主席助理阎庆民近日更表示，对平台贷款实行总量控制，确保贷款余额只降不升。

鄂永健也表示，信贷需求不足的主要原因包括：外部需求不振、企业盈利预期下降，房地产开发贷款和融资平台贷款受到限制，住房成交量低迷的情况下，个人贷款需求也难以明显转好，春节因素导致很多企业推迟开工则进一步放大了这种效应。