西藏信托有限公司(简称“西藏信托”)1.5亿元信托贷款，给景谷林业(6.96,-0.22,-3.06%)(600265.SH)带来的不是希望，而是迷茫。

　　4月18日，记者在景谷林业采访时发现，虽然信托资金已经到位，但是景谷林业除了“补充流动资金”这个笼统的概念外，“还没想到具体怎么使用这笔钱”。

　　比较一致的看法是，景谷林业的主业已经亏损很多年，今年扭亏的希望也很渺茫，但是15%的融资成本已成定局，经营收益不可能覆盖融资成本。

　　更令人担心的是，这笔1.5亿元的信托贷款该如何偿还？2012年-2013年，景谷林业还有2亿多元的银行贷款需要偿还。

　　诸多待解谜团，就连董事会内部也觉得信托融资形式不明朗。在3月20日景谷林业宣布此项融资后，董事杨湘云和独立董事赵元藩对此决议弃权。

　　据记者调查，董事弃权并不是公告中所说的“未表述弃权理由”，而是提交过书面异议。

　　林地全部抵押

　　当谈到信托融资的理由，景谷林业董秘邱海涛说，维持公司所有生产线正常运转至少需要8000万元的流动资金。鉴于公司目前处于木材采伐及恢复生产的关键时期，流动资金需求急骤增长，在现有信贷银行中国农业银行(2.74,0.03,1.11%)、建设银行(4.78,0.05,1.06%)无法新增贷款支持公司维持正常生产资金需要的状况下，公司决定向西藏信托贷款。

　　信托贷款的主要内容为：从西藏信托办理信托贷款1.5亿元，贷款期限为12个月，贷款利率为11.5%。聘任上海安天投资管理有限公司担任信托融资顾问，进行信托融资推介，推介服务费为贷款总金额的3.5%/年。融资费用合计为贷款总额的15%。

　　此项贷款用公司位于江城县、宁洱县及景谷县合计10.13万亩的林木林立资产抵押。

　　景谷林业内部人士向记者提供的信托贷款规定显示，若景谷林业合并、兼并、收购重组、控股股东/实际控制人变更、生产经营出现严重困难或财务状况恶化等情况时，西藏信托可以行使担保权力。

　　4月6日，临时股东大会审议通过了《关于向西藏信托有限公司信托贷款有关事项》，出席股东大会的股东代表仅三名，全数通过同意信托融资。据记者了解，三家股东分别为景谷森达代表、中泰担保代表和电力公司代表，所持股数占公司总股数的50.13%，也就是说主要是第一和第二大股东在推动信托贷款议案通过。

　　值得注意的是，信托贷款抵押物已经是景谷林业最后可供抵押的林产。到2011年年底，景谷林业拥有的林地面积为50多万亩。其中29万亩林地抵押给了中国农业银行景谷支行，16万亩林地抵押给了中国建设银行(微博)景谷支行，10万亩林地抵押给了西藏信托后，景谷林业再无可供抵押的林地。

　　信托贷款偿还问号

　　3月19日，董事会审议《关于向西藏信托有限公司信托贷款有关事项》时，7票通过，2票弃权。弃权票分别为董事杨湘云和独立董事赵元藩。景谷林业公告称董事“未表述弃权理由”。

　　而记者事后从景谷林业内部了解到，2月17日，董事杨湘云曾对信托融资的提出过书面异议：1.融资1.5亿元要有详细的资金使用计划，计划批准后未经董事会同意不能改变；2.融资费用高，就目前公司的情况，没有能力承担利息费用；3.公司没有确定还款计划和还款来源，公司还款能力不足，势必会给用于抵押的价值不低于30871万元的公司林木林地资产带来被处置的风险。

　　4月18日，当邱海涛见到记者时，称公司目前开工率为100%，正常营业，将来可以用营运收入偿还贷款。另据内部人士称，景谷林业2012年对外宣称的生产经营目标为：生产各类人造板12.34万立方米。其中：中密度纤维板8.00万立方米；胶合板2.20万立方米，细木工板1.40万立方米；集成材0.50万立方米，竹胶板0.24万立方米。三车间生产林化产品17825吨。其中：生产松香15500吨，松节油2325吨。自采木材13万立方米。基地造林1.5万亩。

　　但是，就在邱海涛描绘2012年捷报及蓝图的前后几天，记者调查发现生产中密度板的第一车间现在库存已经达到2000多立方米，为历史高位；与另外一家企业合作生产高密度板的第二车间，现在已经因为亏损被迫停产；生产林化产品的第三车间几近停产；生产集装箱板的第四车间，现在已经改生产胶合板，但是产品滞销，总体开工率不足60%；生产集成板和细木工板的第五车间现在只有细木工板正常生产；生产松香和松节油的第六车间，现在也处于停工状态。

　　“景谷林业能做的不做了，不能做的做不了。”一位内部人士认为，用经营偿还信托贷款简直是天方夜谭。

　　从历史数据来看，信托融资也缺乏一个合理的理由。

　　2008、2009年景谷亏损严重，2010年略有盈利，但是实际经营一如前两年，还是非常糟糕。扣除活立木采伐权、桉树林地经营权流转和处置闲置的福林大酒店这些措施获得6000多万元的收益后，主业木材加工仍然是数千万元的亏损。

　　也就是说，景谷林业主业已经连续亏损3年。熟悉景谷林业财务状况的人士认为，这笔融资如果真的投入经营，那就是饮鸩止渴。“两个股东应该没傻到这种地步，之所以会这么做，可能还有其他不可告人的企图。”

　　该人士提出了几点疑问：在景谷林业刚上市后的鼎盛时期，景谷林业就曾找云南的信托公司和重庆的信托公司做林业信托计划，但是信托觉得林业行业难以捉摸，不敢贸然进入而放弃。而这次，注册地在西藏、办公地点在北京的西藏信托，竟然答应为景谷林业发行信托，而且在景谷林业预亏1.3亿的情况下，着实令人费解。

　　据知情人士透露，在今明两年内，景谷林业有2亿多元的银行贷款到期，其中一年内到期的长期借款为7000万元，短期借款约1.4亿元。再加上期限为1年的信托贷款，在今明两年内，景谷林业要偿还3亿多元。

　　邱海涛向记者透露，今年打算筹措资金及时偿还银行到期债务，解除部分抵押资产进行评估和更换新的林权证，提升抵押物资产质量和利用价值，但是未透露是否继续向西藏信托进行抵押融资。

　　邱海涛还称，现在董事会还未对资金使用形成一个完整的方案，1.5万亩的基地造林现在还没确定地方。同时他也说，不了解西藏信托的背景，应该跟两大股东没有关联关系。