政策：刺激经济远近兼济

受制于盈利和信贷因素，制造业投资面临下行压力，房地产投资也将降至近年低位。需求不振使得此前投资扩张形成的庞大产能难以释放，如果缺乏政策的配合，GDP增速下滑态势短期内难以扭转。相对于外需，政策对内需的影响更为显著和直接。

东兴证券认为，为消除增长前景的风险、避免经济过快下滑，政策调整围绕三大逻辑展开。一是降息周期开启，持续降息可期，政策从预调微调转换为适度宽松；二是从事关经济全局、产业链长的行业入手，将从基建投资的放松延伸至促进耐用消费品的合理增长；三是将平抑经济短期波动与促进长期结构调整相结合，鼓励和加快民生领域的投资成为当前投资的重要着力点。

中信证券认为，政策刺激远近兼济。预期货币政策将量价齐松，利率再降25-50个基点；准备金率再下调2-3次；加强信贷窗口指导，预计全年新增信贷约8.2万亿；人民币对美元升值减慢。财政刺激融入长期目标，稳增长与调结构并行，2012年实际财政赤字料将逾万亿。产业调整和促消费等结构性政策继续深化。

长远来看，放开垄断管制和金融改革将再次释放中长期增长潜力。中国改革的内在逻辑是消除增长的制度约束，释放中长期增长潜力，实现一轮经济繁荣。未来一轮改革将在放开垄断管制和消除金融抑制方面破题，释放民间资本能量，推动新一轮经济繁荣。

在货币政策方面，国元证券以为，下半年还有1-2次降息，目前实际存款利率刚刚转正，之前经历了2年多的负利率；实际贷款利率还处于高位，下半年不对称降息可能性较大。今年的“两会”上，M2给定的目标是14%，保守估计12%，那么新增M2为10.2万亿。由于人民币贬值预期，以及出口增速放缓，今年前5个月新增外汇占款只有2535亿，乐观估计全年新增外汇占款1万亿，大幅低于2011年（新增2.78万亿）。如此推算，就可能还有2次的降准，每次0.5个百分点。

对于市场担心的欧债危机对国内市场的冲击，招商证券表示，外部冲击不同于2008和2011年的重要原因在于，在2008和2011年外部发生金融危机和债务危机的同时，国内皆因高通胀制约，货币政策持续收缩，对A股而言是内外夹击。但展望2012年下半年走势，在欧债危机持续不断的同时，国内通胀周期已进入下行，货币信贷周期进入温和上行已经基本确定，过去二十多年的A股历史表明，决定A股周期性波动的根本因素在于国内通胀周期和货币周期。