坚定持有银行股，“不折腾”(荐股)

　　投资提示:

　　元旦结束后,我们连续三周在北京、上海和深圳路演,拜访了60余家公募、私募和QFII机构,与超过100位机构投资者交流。

　　2011年和2012年,我们的投资建议核心词分别是“春华秋实”和“先大后小”,实际上就是建议大趋势向下的环境下找小机会。2013年,我们总结的核心词是“不折腾”,即不要做波段,不要做个股切换,保持10个点以上的银行仓位,坚持拿住龙头股份制银行不动是最好的策略。我们推荐兴业、浦发、民生、华夏。

　　理由:

　　继续涨的推动力来自于基本面的三个拐点:

　　3-4月看资产质量拐点。财务指标:逾期贷款形成率。我们判断3-4月的业绩期间将披露改善的逾期贷款形成率数据,部分股份制银行的逾期贷款余额已经开始下降,这预示着2-3季度行业不良贷款形成率将见顶。

　　5-6月看净息差拐点。不降息的情况下(目前通胀抬头、房价开涨的背景下,市场已经基本没有降息预期),净息差将在1季度见底,随后逐季缓慢上行。该趋势将在5-6月通过市场调研逐步清晰。

　　7-8月看净利润增速拐点。我们判断全年净利润增长8-10%(对称降息为8%,不降息为10%),而1季度将是全年最低点,估计同比增长4-5%,随后将逐季上行。该趋势能初步确认的时间窗口是6月半年结之后至8月底披露中报期间。

　　政策风险可能带来两个波段

　　一是影子银行的监管措施可能在两会后出台。这对市场情绪会带来一定影响,特别是银行大涨之后。但是,我们认为对银行基本面不会产生实质性影响。政策扰动带来的股价波动最终会被逐季改善的基本面抹平。

　　二是利率市场化继续推进。时间点很难把握,但是我们估计不会早于6月份出台。我们估计“对部分存款,对部分银行”放松存款利率管制可能是备选方案之一,最终影响“意义大于实质”。

　　上涨空间:估值坐标转换,6个月以后PE将取代PB成为主流目前市场还主要关注银行的PB估值,我们认为伴随着3-8月份三个基本面拐点的确认,银行盈利的可靠性提升,更多市场参与者将会转换估值坐标至PE。结合8-10%的盈利增长(核心股份制银行为15%左右),目前5-6倍的PE估值仍有很大的上涨空间。

　　我们获得的市场反馈:仍处于犹豫阶段通过三周的交流,我们认为投资者仍对银行投资犹豫不决,信心并不强。部分介入较早的机构在询问目标价,何时应该获利了结;而部分持仓不够的机构则有追高的心理障碍,通过增加券商或其他周期板块来提高仓位。

　　我们测算公募基金12月31日末前十大重仓股中的银行主动持仓仅5%左右,估计纳入未进入前十大的银行持仓,其全部主动持仓比例在7%左右,虽较去年6月末的3%有所增加,但是仍显著偏低。

　　估值和投资建议:

　　行情在犹豫中发展,我们认为银行经过09年7月至今3年半的漫漫熊途(已经完全反映各种中长期结构性的担忧)之后,今年的投资机会是基本面周期性见底推动的趋势性上涨,坚定持有不折腾是我们对2013年银行投资的判断。

　　风险:

　　宏观经济企稳回升的力度低于预期。（中金公司研究部）

　　LED照明产品首入政府采购清单(荐股)

　　事件:中国财政部于1月上旬将“节能产品政府采购清单”(以下简称“节能清单”)(第十三期)进行了公示。根据《国务院办公厅关于建立政府强制采购节能产品制度的通知》(国办发(2007)51号)规定,中华人民共和国财政部、国家发展和改革委员会对“节能清单”进行了调整。在采购清单A020619照明设备中,首次列入了LED照明产品,除了包含普通照明用自镇流萤光灯、普通照明用双端萤光灯、高压钠灯,还加入了LED道路/隧道照明产品、LED筒灯和反射型自镇流LED灯。

　　投资要点

　　LED照明产品首次入选政府采购清单,有望提振LED照明推广信心。此次政府采购清单更新,LED照明产品首次入选,共涉及LED路灯/隧道灯、LED筒灯、反射型自整流LED三种产品,中标产品类型分别为251、177、90种,涉及公司84个(上市公司近20家),涵盖全国30多个城市及省市。

　　此次LED照明产品入选采购清单,其一是节能需求(LED因更加节能备受青睐),其二LED照明产品推广加速的需求,将有利于LED照明在各个领域的应用渗透,从而有望提振LED照明推广的信心。(详见正文附表)

　　2013年LED照明推广有望再提速。自2012年5月广东省LED照明推广规划出台,目前全国已有十余城市出台LED照明推广规划,2012年10月份LED照明示范工程招标结果公示,各地LED照明工程加速,预计随着此次LED照明产品入选政府采购清单,各地LED照明推广有望进一步提速,因此我们认为2013年将是LED照明推广加速年。

　　2013照明推广提速将惠及各地LED照明企业。随着照明产品多样化,丰富化,价格进一步下降,国外欧盟全面禁止白炽灯,日本用电紧张,2013年发达国家高电费的地区LED照明产品将可能加速渗透,利于国内照明出口企业;国内LED照明产品进入政府采购清单,将为政府推广LED照明扫除障碍,有望加速LED照明推广示范,利于各地LED照明企业。

　　投资策略与建议:

　　中长期来看,国内LED照明相关企业将有望受益,建议关注区域龙头,勤上光电(002638,未评级)、国星光电(002449,增持)、德豪润达(002005,未评级)、三安光电(600703,买入)、阳光照明(600261,未评级)等。（东方证券研究所）