模式是通将应收账款资产转让给信托，组建信托资金池，再由信托公司发行信托计划

8月底以来，国务院和央行先后表态将扩大信贷资产证券化试点。一系列表态得到了银行机构的积极反响，事实上，除了工商贷款、住房、汽车贷款这些较为稳定的信贷资产在做证券化试点外，以信用卡应收账款为基础资产的证券化产品也在胎动。

中信银行率先探路

在信贷资产证券化试点不断铺开的同时，信用卡资产证券化也在悄然胎动。据北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩介绍，信用卡资产证券化的基础资产主要为信用卡应收款，而因其循环购买、期限不定的特点，对资产证券化的技术要求更高，美国也是在MBS、车贷证券化、助学贷款证券化之后才开展，而信用卡应收款资产证券化如能成功开展，亦标志着中国资产证券化水平达到一个新的水平。

实际上，银行机构近年来也开始在该领域探索。目前来看，中信银行(601998，股吧)的尝试已有初步成果，据此前媒体报道，中信银行已将其信用卡分期付款形成的基础资产纳入理财产品投资范围，这笔规模3000万元的产品期限为3年，预期收益率为8.5%。

尽管缺少了诸如风险隔离、增信等机制，但这也已是国内信用卡资产证券化尝试中实质性的一步。

在信贷资产证券化过程中，最为重要的要素即是基础资产能够产生现金流，而金融机构中能够产生流动性的资产种类繁多。从目前我国信贷资产证券化的试点历程来看，优质公司贷款、个人住房抵押贷款、不良资产、个人汽车抵押贷款、中小企业贷款、正常类企业贷款都曾作为基础资产实现证券化。

这当中，最早也是最容易被证券化的是住房抵押贷款，美国在1980年代成功实现住房抵押贷款证券化（MBS）运作后，将这一技术延伸到了其他资产上。

政策和技术仍是瓶颈

在中信银行迈出信用卡资产证券化脚步后，理财周报记者从多家股份制商业银行信用卡中心了解到，信用卡资产证券化正在议程和规划当中。

央行支付体系运行报告显示，截至今年二季度末，信用卡授信总额为3.98万亿元，同比增长32.93%，信用卡期末应偿信贷总额为1.53万亿元，同比增长77.76%。

一家股份行信用卡中心负责人告诉记者，随着信用卡透支额的上升，能够用来支持证券化的应收款也相应增加，这让一些信贷资源较为紧张的银行在盘活信贷资产上，有了更多的选择。

央行数据显示，自2005年开始的两次试点，国内信贷资产支持证券规模合计896亿元，这其中，银行主要通过信托渠道，实现表外融资。而据业内人士介绍，目前在做准备信用卡资产证券化银行的主要模式，亦是通过将应收账款资产转让给信托，组建信托资金池，再由信托公司发行信托计划。但因为其循环购买、期限不定的特点，信用卡资产证券化操作的技术更为复杂，一位券商固定收益部人士告诉记者，除政策并未完全放开外，信用卡应收款相对于其他基础资产而言，不够稳定，并且现金流难以预测。此外，因为其基础资产期限较短，在产品设计上，对发行周期有较高的要求，这也是信用卡资产证券化迟迟未能铺开的重要原因。