昨日，央行以持续大量的800亿14天逆回购的同时，又开展了49亿元的三年央票续做，中标利率均继续维稳，以此结束了三季度整个公开市场操作。

鉴于昨日三年央票续作量创下今年来央行续作央票的“地量”，对流动性实质影响不大，但此举却被业内人士视为央行“锁长放短”政策持续的信号。展望四季度，在外汇占款继续改善和财政存款投放的背景下，一些市场人士对流动性状况改善的预期悄然增强。

意外“地量”续做三年央票

昨日，央行公告称，26日已对2010年第八十四期央行票据开展了到期续做，规模49亿，期限为三年，利率继续持平于3.50%。

这是央行今年来续做央票的最低操作量，而上次续做还是在9月9日，在当日央行对851亿三年央票续做后，由于此后三年央票到期量较小，仅为10亿至160亿。因此市场一度预计，央行再度续做三年央票的概率不大，但昨日续做则打破了这一预期，令“锁长放短”的预期持续。

对此，业内人士称，本周1680亿逆回购投放，创2月初以来的单周逆回购量的最高水平，而央行此时再度续做“地量”央票，主要为向市场表明巨量逆回购只为平稳度过季末，公开市场稳中有紧的策略并未改变。

“有点意外，因为49亿的量较小，续做与否，对流动性实质性影响不大。”东莞银行金融市场部陈龙对上证报记者表示，央行此举目的或担心四季度流动性会过于宽松，向市场释放明确的预期管理信号。

在央行昨日开展800亿14天逆回购后，本周公开市场实现净投放1550亿，创今年6月8日以来的单周净投放量新高。受此影响，多数货币市场利率已连续下滑三日。隔夜回购加权平均利率从23日的3.87%降至昨日的3.11%，回至9月中旬的水平。

四季度正回购重启预期增强

回顾刚过去的三季度，资金面已较二季度大幅平稳。记者统计，以7天回购利率为例，二季度的加权平均利率为4.53%，而截至昨日，该利率三季度来已降至4.01%水平。尤其在9月，即便央行公开市场单月净投放仅为160亿，创今年来单月最低，但资金价格却保持平稳，9月来7天回购的加权平均利率仅为3.77%。

在此背景下，一些市场人士预计，在外汇占款和财政存款投放的背景下，四季度流动性继续改善可期。中金公司认为，外汇占款阶段性恢复以及财政存款的季节性投放，将令四季度流动性较目前改善。

“外汇占款改善是四季度支撑流动性好转的核心因素，若外汇占款恢复很多，也不排除央行正回购重启的可能性。”兴业银行金融市场部债券研究员郭草敏告诉记者，未来预期资金面将较三季度有所改善，但与央票等深度锁定流动性工具相比，正回购等工具则较为灵活主动。