2012年中国主要城市的房地产成交再次出现了“供销两旺”的热闹场面，但恒大却是2012年大型房企中唯一出现净利下滑的公司，降幅超过2成。业内普遍认为是布局的失衡导致了恒大净利润下滑。

在2012年，恒大54.4% 的项目都位于三四线城市，而三四线城市“鬼城”蔓延，大量楼盘滞销，这让恒大不得不采取以价换量的方式进行销售，快速回笼资金。

历史经验表明，许家印为了追求超额收益愿意冒风险，而且在过去中他也受益于此。但未来三四线城市的地产泡沫一旦破裂也将摧毁恒大帝国神话。

三四线城市“鬼城”频出 恒大模式即将终结

三线城市去化周期远高于一、二线城市 资料来源：安信证券

许家印曾坦言，受调控政策影响，三四线城市营运环境困难，所以集团不得不改变策略，转战二线城市。此外，恒大计划未来5年利润保持20%至30%的增长。这意味着恒大不仅要快速调整在三四线城市的项目布局，同时还要保持高速增长。对恒大来说这并不容易。

财报显示，截止今年6月30日，恒大负债率为58.4%，但公司自身降杠杆的努力仍显不足，买地也没有放缓。