□东证期货研究所 杨卫东

    7月下旬期指持续走弱，前期的反弹行情暂告一段落，市场谨慎情绪再度回归。从技术角度来看，头肩底形态以失败告终，加之近期国内国际风险事件较多，不确定性因素的增加无疑将进一步抑制市场表现。

　　近两周期指持续回落，初步宣告自6月下旬开始的反弹行情告一段落，而在这波回落行情中空头依然占据主导地位。在之前反弹过程中，多头始终较为犹豫，尽管总成交量有所放大，显示出交投有所活跃，但总持仓量迟迟未给予配合，未能有效增加，这本身就为反弹行情埋下了隐患。7月中旬期指上涨力度越来越弱，进入7月下旬，空头开始发力，而期间美国债务上限问题、温州动车追尾事件等利空因素添加了做空筹码，空头力量得到极大程度地宣泄，当前期指已经回吐了大部分反弹幅度，目前处在相对低位进行消化整理，这个阶段的最大特征在于成交持仓相较前期有了较大幅度的回落，市场交投意愿明显减弱。

　　那么，后期多空力量会有所改变吗？从主力动向来看，近阶段期指前20主力持仓净空状态效应有所放大，同时多空集中度均有所上升。整体来看，形势对于空头更为有利，或者说空头仍占据主动地位，在前期的反弹过程中，多头未完全占据主动，而在当前的偏弱行情中，多头会更加谨慎，更加不会贸然发动攻势。当然，考虑到市场环境，期指再度回探前期低点的概率并不大，当前距离前期低点还有近百点空间，即便回探，空间也相对确定。

　　从宏观形势来看，当前无论是国际还是国内形势都相当复杂，这在一定程度上抑制了期指市场的表现。欧债危机挥之不去，欧盟就希腊新一轮的救援资金达成一致，但这仍无法根本缓解全球市场对欧洲债务问题的担忧。而雪上加霜的是全球主权债务问题愈演愈烈，美国国会两党关于提高债务上限的争吵，使全球资金对美国国债违约风险的担忧上升，资金避险情绪再度上升。在这种情况下，股票市场想要有较好表现，难度可想而知。除此之外，温州动车追尾事件使得市场关注公共建筑设施的安全隐患，这也是近期市场大幅下挫的催化剂，由此期指高位震荡整理的格局被打破，于是市场出现大幅回落。当然，市场回落除了突发事件的冲击外，流动性紧张也是造成这种格局的主要因素，而这种因素仍会影响八月初期市的表现。

　　整体来看，期指走势还将继续疲弱，短期市场并没有显著的利好信号来逆转弱势，不过伴随着市场恐慌情绪的释放，市场继续回落的空间相对有限，八月初期指低位震荡将是主基调。预计八月中旬之后，伴随通胀回落预期的深化以及流动性紧张情况的缓解，届时市场将对下跌行情做出修正。操作上，考虑到目前不确定性因素较多，市场谨慎情绪的扭转仍需时日，建议轻仓操作，当前以持有空单为主，切勿急于抢筹做多，弱势行情之下应顺势而为，待市场情绪好转之后再考虑修正行情下的做多机会。