长航凤凰（000520.SZ）昨日的一纸公告，或许将成为航运业信贷风险的引爆点。

这家航运业上市公司昨日发布公告称，中国进出口银行等三家银行，向法院提出诉前财产保全申请，要求冻结其银行存款，或查封、扣押其等值财产，涉及金额11.4亿元。

这源于长航凤凰面临的债务危机。由于连年亏损，长航凤凰资金极度紧张，此前已出现银行贷款逾期还款。

身为央企，2009年长航集团与中外运集团合并后的“整而不合”也值得反思——合并并未使原长航集团旗下上市公司长航凤凰，乃至长航油运（600087.SH）“做大做强”，相反，长航凤凰连年亏损被追债之时，长航油运也因连续亏损而面临暂停上市的命运。而目前，中外运长航集团已经基本停止了为长航凤凰的新增贷款和续贷提供担保。

而这并非长航凤凰独自面临的困境。《第一财经日报》记者梳理发现，资产负债率不断攀高、现金流紧绷，成为航运企业共同存在的难题。数据显示，部分航运企业的短期负债，达到货币资金的近10倍。

航运业的信贷风险已引起银行业的高度警惕。“船舶运输业的信贷风险现在确实很大，各家银行都在极力压缩贷款规模。”业内人士告诉本报记者。

长航凤凰债务危机

长航凤凰昨日公告显示，公司收到武汉海事法院的17份民事裁定书，中国进出口银行、招商银行青岛路支行、浦发银行武汉分行，于4月上旬向武汉海事法院提出诉前财产保全申请，要求冻结被申请人银行存款，或查封、扣押其等值财产，涉及金额11.4亿元。

此前，长航凤凰已公告称，因公司严重亏损，资金极度紧张，致使公司已到期的贷款本金和利息共计4.476亿元逾期未能偿付。

明细显示，逾期贷款当中的债权人包括工银租赁、交通银行、招商银行、兴业银行、光大银行、进出口银行、浦发银行等。其中，欠付交通银行本息共计2.94亿元，招商银行青岛路支行本息1.07亿元，浦发银行武汉分行利息1253万元，欠付中国进出口银行利息681万元。

而此前的1月30日，长航凤凰曾披露：“2012年陆续收到各种补贴1.2亿元以上，但依然无法按时归还贷款。”

实际上，长航凤凰的麻烦还远不止于此。 由于资不抵债，长航凤凰的融资渠道已经不多。数据显示，截至去年三季末，长航凤凰短期借款及一年内到期的非流动负债，分别达到24.59亿元和4.6亿元，到今年9月底，这些债务将陆续到期。而在同期，其货币资金仅有2.23亿元，可见债务负担之沉重。

依靠经营改善偿债亦失去可能。除了2006年、2007年、2010年实现盈利外，长航凤凰其他年份均处于亏损之中。其中，2011年亏损8.82亿元，2012年亦预亏18.79亿元。今年一季度虽略有改善，但预计亏损仍将达到1.95亿元～2.1亿元。

而对相关银行来说，更为严重的是，目前长航凤凰已经资不抵债。据其2012年三季报，截至去年9月底，其净资产为-4.95亿，已经资不抵债。而所欠交通银行2.94亿元贷款本息中，除了8996万元有担保外，其余均为信用贷款。

从2011年开始，长航凤凰的亏损就一直在不断扩大。2011年当年，长航凤凰亏损8.8亿元， 2012年上半年，长航凤凰亏损4.46亿元，三季度亏损1.82亿元。

与此同时，长航凤凰的资产负债率也在不断攀升，截至2012年三季度，长航凤凰的负债率已经高达104.66%，而根据本报记者从长航系内部了解的最新数据，四季度过后，公司的负债率仍在攀升，而且现金流亏空较大。

按照多位业内人士的分析，对于航运企业来说，一般资产负债率超过60%就比较危险，而且在银行信贷方面也会被收紧，目前，此前有商业往来的银行，也几乎停止了对长航凤凰的续贷。

对长航凤凰来说，重组是扭转当前局面的最好办法，但在2011年重组失败后，迄今为止，并无更多重组迹象，这亦与2009年两大央企航运集团——中外运集团和长航集团整合为中外运长航集团“整而不合”有关。

合并之前，长航集团业务主要以邮轮业务、干散货运输、造船业务等航运相关业务为主。中外运集团则拥有包括货运代理、快递、海运在内的九大项业务。长航集团旗下的航运业务主要包括长航凤凰、*ST长油（600087.SH）两家上市公司，中外运集团旗下则拥有中外运航运（00368.HK）、中外运集运、中国租船有限公司等。

2011年，长航凤凰一度希望采取吸收合并等重组方式，对包括长航凤凰、中外运航运、中国租船有限公司等在内的数家干散货企业进行重组整合为一个上市公司，以实现集团散货板块业务的整体上市，不过最终这一愿望并没能实现。

“当时长航凤凰的经营就比较困难了，长航集团希望通过与中外运集团旗下的航运业务重组以达到解决债务危机和完成整合的双重目的，不过，这样的重组涉及A股公司和H股公司，以及境内外股东，相关利益协调很难，而且以长航凤凰为平台进行重组，根本无法获得外运方面的同意。”一位参与当时重组探讨的知情人士此前对本报记者说。

而除了上述原因，多位航运业内人士对本报记者分析称，过去几年的盲目投资和客户的分流，也是造成长航凤凰目前困境的重要因素。

时至今日，中外运长航集团一位管理层对本报记者透露，为了弥补资金缺口，长航凤凰曾多次向母公司借债，而为了避免更大的风险，集团已经基本停止了为长航凤凰的新增贷款和续贷提供担保，希望其通过债务重组甚至破产清算来解决自身的问题。

另据本报记者了解，目前中外运长航集团旗下的物流板块仍能取得盈利，而集团的整体亏损，主要来自于航运板块。