投资回报率预期

根据国际经验，PE的年化回报率在20%左右，比较不错的基金可达到25%以上，但国内这方面的数据还不完整

PE投资究竟能给私人银行客户带来多少回报？银行在其中的盈利模式又如何？

工商银行私人银行部人士介绍，该行会向客户提供PE分析报告，以历史投资业绩作为参考，不承诺回报，也不提供回报预期。但会说明在各种情形假设下，可能产生的回报。

“PE的预期收益是多种可能性的结果。”该人士表示。

据国际经验，PE的年化回报率在20%左右，比较不错的基金可达到25%以上，但国内这方面的数据还不完整。

一名私人银行人士的算法或许可以作为参考。

“PE赚两部分钱。一是分享企业自身的成长。我们曾计算过，中小板上市的企业在2004-2009年，每年自身增长在25%左右，4年几乎可翻一番。二是赚一级市场和二级市场的差价。我们预计平均上市企业的市盈率在20-30倍，能获3-5倍的回报。”该人士称。

如此计算，企业自身成长每年带来25%的回报，若上市则可另外带来每年60%-100%的回报。

数据显示，2011年前8个月主板新股的发行市盈率平均为40.71倍，中小板平均市盈率为45.65倍；创业板为53.71倍，高于前述人士预计。

投资者的投资方式也会影响到回报率。

工商银行私人银行部人士介绍，投资PE的方式包括项目制和组合制两种。项目制中，所投资的PE可能只有一个Pre-ipo项目，集中风险比较高，好处是项目看得很清楚。组合制则把资金投给某个团队，投资于多单项目。

“中国私人银行客户都有一定经验，在各自领域非常成功，比较乐意投比较明确的项目。但未来组合制投资是发展的方向。”该人士介绍。

对于银行来说，回报也不菲。

“各家渠道都会收营销费。每个有限合伙基金都会有管理费，强势渠道可以拿到管理费的一半（一般基金的管理费为每年2%），对价是募资金额很大。普遍情况下，银行总计会收取募资金额的2%-3%。后端业绩提成有的银行会收一部分。”一名股份制银行私人客户经理介绍。

据了解，前端费用收取多少、后端是否有提成与银行自身的情况以及PE情况有关。一般大型的银行更可能收取高的费用，而规模小、资质一般的PE更可能愿意支付这些费用。

招商银行介绍，管理费收取一般不会超过1%，通常在0.5%-1%；而收益分成的比例也不会超过20%。

对于PE来说，银行募资的效率非常可观。

以普凯投资基金为例，招行私人银行曾在短短两个月时间帮助其完成了12亿元资金的募集。“速度之快超过想象。”姚继平说。

而从2010年下半年至今，工商银行也已完成了20多亿PE基金的募集。

“随着PE规模的扩大，只靠自己募资，渠道有限。”一名私人银行部人士分析PE与银行携手的原因。有银行人士认为，私人银行客户的潜力远远没有被开发出来。“如果开发出来，为PE募资不成问题。”

以工行为例。截至6月末，该行私人银行客户数达到2.2万户，管理资产4212亿元，而根据投中集团的统计，第二季度中国境内的所有私募（VC/PE）完成的总募资额不过54.75亿美元，约合350亿元。

然而记者了解到，一些入不了银行名单的PE基金，则会寻找私人银行客户经理或者和银行分行直接合作。

“银行和PE有两种合作模式，一种是比较普遍的机构合作，另一种是像外资行没有监管许可，只能向客户推荐PE，让他们直接去投资，但资金和银行无关。如此，客户经理就会招揽私活，直接介绍客户给PE。”一位私人银行客户经理介绍。

然而，采访的多位私人银行人士认为，规范的银行私下这么做的并不多。“第一，需要足够的高端客户资源，第二，这个圈子比较小。”他认为，支行的负责人更有拉“私活”的动力，因为PE资金可以托管在分行，完成存款指标。不过考虑到风险，支行更多是上报总行，得到批准后再跟PE合作。