A股股权文化扭曲

在美国、中国香港等成熟股市，一旦市场低迷，新股便很少发行，因为发行方觉得此时市场估值过低，发行价不划算，或者会发不出去，或者募集的资金难以满足需要。但在内地，在当前市道极度低迷之际，新股发行竟然表现得如此淡定，让人匪夷所思。

为何会出现如此怪现象？根源就在于当前A股扭曲的股权文化。

瑞银投资银行中国区副总经理张化桥曾在6月发表博文表示，内地的股权文化非常畸形。他认为，当前A股充斥着大量的欺诈。公司的高管们串通一气，没有多少人会主持正义。还有，审计师、估值师、分析师、券商乃至地方政府同流合污。谁是受害者？除了股民，还有他们自己。大家都往市场上丢垃圾，最后的结果是估值水平越来越低。前一阵子，中国在美国上市的公司遭到怀疑和调查，大家不要去责怪对冲基金，睁开眼睛看看那些公司都是些什么货色！对冲基金没有什么阴谋，只有赚钱的阳谋。

因此，当前新股造假上市的现象丛生，新股一旦通过发审委的核准，一定是迫不及待地要发出去，因为不尽早上市，造假可能就被人揭发了，一切努力就打了水漂。而上市以后就可以高枕无忧，缺钱了可以再融资，哪管投资者的死活。

不只是上市公司，创投、中介、突击入股的高管亲友及各路权贵等，均积极调动和开拓资源关系，打通发行上市的“任督二脉”。以至于我们看到，ST大地上市3年后才被媒体曝出虚假上市，问题严重的胜景山河一路闯关后在上市前夜才被叫停……我们也看到，冒险闯关的上市公司虽被追问刑责，但失察、失责甚至为虎作伥的中介机构、发审委却鲜有受到重责的报道。

在各方的共同逐利下，即使市场弱得不能再弱，新股发行价格仍旧高得令人咋舌。

以A股第一按摩股蒙发利为例。该公司发行价52元，发行市盈率45.61倍，靠着3000万股发行额度圈走了15.6亿元。但该股首日上市即跌破发行价，之后越跌越深，如今股价不到40元。打新族和二级市场投资人被全线套牢，但丝毫不影响上市公司和中介机构数钞票的快感。今年跌破发行价的93只新股皆重复着同样的故事。

在扭曲的股权文化之下，股市下跌是自然的。这就解释了为何最近A股与欧美股市的关系是“跟跌不跟涨”，A股跌跌不休更多的原因在于自身。

(理财周刊)