剖析

猫腻背后是利益作祟

花费沉重代价“美化”业绩后的万福生科，其发行价格被定在每股25元的高位，最大的受益者无疑是上市前精准入股的一众股东

虽然事已至此，龚永福还是对记者表达了他的疑惑：“造那么狠的假干什么？”

他反思称，自己“不懂上市，游戏规则也不懂，胆子太大，但造假的也真得做得太多了。”龚认为，万福生科不虚增收入和利润，也是勉强够格上市的。

根据万福生科2011年9月披露的招股意向书，加之上市后披露的2011年年报以及2012年半年报(均为财务造假事发前)：公司2008年、2009年、2010年、2011年、2012年1-6月的营业收入分别约为2.28亿元、3.27亿元、4.33亿元、5.5亿元和2.7亿元，净利润分别约为2500万元、3900万元、5500万元、6000万元和2600万元。

其中，2012年上半年，据公司自查数据，其虚增营业收入1.88亿元，虚增净利润逾4000万元，也就是说公司绝大部分营收为虚构，并借此掩盖了亏损。

而此前，在上市当年的2011年，据公司自查数据，其50%营收为虚增，98%的净利润为虚增。

至于上市前的2008至2010年，据公司自查数据，其虚增4.6亿元营收，以及1亿元净利润，分别占公司上述年度营收(虚增后，下同)的46.5%和净利润的83%。

而根据创业板的上市条件，企业应最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。尽管上述指标在实际执行中会相对更高，但龚永福认为万福生科不造假也是够格上市的，而且公司业务也在逐步发展。不过，剔除造假数据后，万福生科历年真实财报至今尚未出炉。

大幅虚增营收也给万福生科带来了沉重的“负担”。“2008年就做出2.28亿元营收干什么！按50%真实营收算，当年营收1亿元也就没问题，2009年到2011年营收，折半后真实数据也分别有1.5亿元、2亿元、2.5亿元，而且营收也是持续增长的。”龚永福说，假若不造假，“现在谁查我也不怕，我也不用交那么多税，1.5亿元税，真的把假做得太多了。我们交的税来做利润都够了啊。”

虚增收入得多交税，平安证券副总周强此前接受采访时称，一些税目加起来就得有八九千万元，“造假成本极高”。

花费如此代价“美化”业绩后的万福生科，其发行价格被定在25元/股的高位，上市第一天收于29.04元/股(复权前)。其最大的受益者无疑是上市前精准入股的一众股东。

此外，龚永福还承认，万福生科造假主要是把对前十大客户的收入加上去了，“把收入有意地加到前十大客户身上，可实际上对它们没有那么多销售收入。”

可即便是更正后的万福生科2012年半年报前五大客户中，仍有“猫腻”。据调整后公告，去年上半年，万福生科对佛山市南海亿德粮油贸易行销售630万元，为万福生科第二大客户。亿德粮油成立于2010年5月，法人代表、实际控制人为黄德义。

龚永福对记者承认，黄德义系其妻杨荣华的妹夫，同时是万福生科广东销售部负责人。“它(亿德粮油)本来是万福生科在那设的一个销售点，设分公司税收很麻烦，就设一个‘个体户’，方便把款打回来。”

截至目前，万福生科并未披露这一事宜。“披露有错没错我们也不知道，不懂。”龚永福在解释时甚至表示亿德粮油并不生产大米，“所以不是关联交易。”这里，他显然混淆了关联交易与同业竞争的概念。

后续

是否退市仍有玄机

万福生科已分别于去年11月22日、今年3月15日收到深交所两次公开谴责。根据《创业板股票上市规则》，万福生科可能存在被终止上市的风险

现今，对广大投资者而言，万福生科最大的悬念集中在是否退市这一问题上。

接近湖南证监局的消息人士坦言，这须等待证监会的调查结果。而证监会副主席庄心一在3月3日曾表示，目前万福生科案正在调查过程中，调查结束后，就会公布案情。

万福生科已分别于去年11月22日、今年3月15日收到深交所两次公开谴责，分别针对其2012年上半年和2008年至2011年的“造假”。 根据《创业板股票上市规则》“连续公开谴责三次将终止上市”的规定，万福生科可能存在被终止上市的风险。

公司方面也提示风险称，由于2008年至2011年财务数据存在虚假记载，由此可能存在因涉嫌欺诈发行股票等重大违法违规行为、财务数据调整后出现连续三年亏损或净资产为负等情形而导致股票被暂停上市的风险。

“相较于虚增业绩，涉嫌欺诈发行股票这一表述更为可怕，相关责任人也有可能要承担刑责。”前述消息人士提醒。

据了解，包括湖南证监局在内的各方目前正督导万福生科按时、准确披露2012年年报。根据预约，万福生科年报披露日为4月20日。根据《深圳证券交易所创业板上市公司公开谴责标准》，万福生科2012年年报至少得在“法定期限内披露”且“不再造假”才能躲过深交所第三次谴责。

龚永福还表示，除此之外，其还要确保万福生科资金链不断裂，维持正常持续生产经营。

另一方面，前述常德市领导透露，在万福生科“出事”后确有银行咨询“收贷”一事，但有关方面表态支持万福生科。该领导还透露，有关方面也向证券监管部门表达了两点“希望”：一是万福生科维持正常生产经营；二是“不摘牌”。

“地方当然不希望万福生科倒下，这是很自然的想法。”前述接近湖南证监局的人士指出。

当地不希望万福生科“倒下”一大原因即公司四大募投即将投产。“至少营收能再增，有生产经营就有税收。”

万福生科上市募资3.9亿元，其中2.4亿元投建循环经济型稻米精深加工生产线技改项目；1亿元投建年产5000吨食用级大米蛋白粉产业项目；余下1600万元和2500万元分别投向稻米生物科技研发中心建设项目和年产3000盾米糠油技改项目。龚永福称，不出意外的话，上述募投在2013年上半年皆会投产。

龚表示：“万福生科还没有完全释放精深加工产能，我们还要发展，但我同时也还要被严查。”证监局的有关人士也跟他提过退市，甚至亦在提前筹备几套预案。“如果真退市，我就什么都不用管了，这不是我一个人能承担的了的。”龚表示。

“让万福生科一家企业倒掉、退市其实不算多大一回事，湖南不缺这一家企业，但监管层关心、考虑的是这其中，中小投资者的利益如何保护，毕竟赔偿机制并未建立，这是最大的问题。”上述接近湖南证监局的人士表示。

也许，同样财务造假却通过重组“重生”的*ST大地可能成为万福生科的借鉴。对此，龚永福表示，现在是风口浪尖，暂时未有重组的想法，也不可能有动静，“但只要是把企业做下去，控股不控股无所谓。”