10月22日，试点银行推出的理财直接融资工具在中央国债登记结算有限责任公司（下称“中债登”）的理财直接融资工具综合业务平台正式报价交易，报价采用类似于债券的“双边报价”模式。

每家银行的试点规模在5-10亿元左右，可推出多个理财直接融资工具，目前只有理财管理计划能投资。

据一位参与报价的投资经理介绍，目前各家银行对理财直接融资工具票面利率的报价在贷款利率（目前银行一年期贷款基准利率为6%）上浮5%左右，6.3%左右。由于初期试点，交易还不活跃。

另据知情人士透露，能参与试点的银行门槛为实收资本不低于100亿元，并且要具有一定的资管能力。未来试点会扩容，采用分级持牌方式，并不是所有的银行都能参与发起理财直接融资工具。

不过，这一门槛似乎已经放开，最近加入试点的北京银行的实收资本只有80多亿元。

利率参照PPN略超6%

根据本报记者获得的一份理财直接融资合同显示，融资企业向银行偿还融资利息的融资利率以理财直接融资工具份额以簿记建档方式首次发行时的票面利率为准。

各家银行的理财直接融资工具份额经过登记之后，由银行理财管理计划在理财直接融资工具综合业务平台上进行双边报价及现货期货交易。

据上述投资经理介绍，“双边报价”模式和目前短融、中票的方式相似，简单点说，由有认购意向的核心认购团成员，根据发行人、承销商提供的募集说明书等发行文档，自主研判后，进行每日连续的双边报价，并确保价差处于市场合理范围内。

然后，银行理财管理计划作为唯一的机构投资者根据双边报价情况点击成交，也可以自行协商直接成交，但成交价格不得超过双边报价的范围区间。

不过，由于初期试点的融资企业相对信用资质较好，主要以国企为主，信用等级在2A、2A+以上，所以收益率也不会很高。

单个理财直接融资工具必须与单个企业的债权融资相对应。而关于融资主体的选择，监管层有“窗口指导”，希望支持国家重点发展的产业和地区，主要定位于目前银行理财产品非标资产对应的融资主体。

据上述知情人士介绍，定价上，初期理财直接融资工具主要参考目前市场上的非公开定向债务融资工具（PPN），和银行理财非标资产的收益率。相对于短融、中票，收益率还是有吸引力的。

此外，由于试点初期，各家银行的理财直接融资工具规模也只有5-10亿元左右，所以活跃度还不高。

不过，由于目前试点交易对手受限，工具的流动性比债券等标准化产品差一点，因此初期有部分流动性溢价。

实收资本门槛100亿元或降

据上述知情人士介绍，根据此前下发到各家银行的《理财直接融资工具业务试点操作细则》，该工具只能由商业银行发起设立，并且对发起管理人设置了准入门槛，第一条就是银行实收资本不低于100亿元。

记者梳理16家银行的半年报，截至2013年6月末，华夏银行，北京银行、平安银行，南京银行，宁波银行五家银行的实收资本低于100亿元，分别约为89亿、88亿、81亿、30亿、29亿元。而其他城商行的实收资本绝大多数都没有超过100亿元。

据上述知情人士介绍，最初的试点并没有中信银行，后来中信银行要求加入试点，最近农行、中行、北京银行也加入了首批试点，门槛并没有完全执行100亿元，但也不会太低。

对于两项试点是否会进一步扩容至所有银行，该知情人士称，银监会的想法是分级持牌，逐步扩大试点范围，但不会像银行理财一样300多家都来发。理财管理计划毕竟对银行的主动管理能力有一定要求，只有达到标准了才可以发起理财直接融资工具、理财管理计划。

据介绍，上述操作细则中还要求发起银行的资本充足率和拨备覆盖率等好于银行一般水平；已成立专门的资产管理部门，业绩表现良好，已实现前中后台分离；理财业务管理规范，产品单独核算，实现与信贷业务完全分离，三年内未发现有重大违法违规情形等。