长期占用资本难题

虽然凯石投资背靠雅戈尔这棵“大树”，但PE基金业内人士却并不看好雅戈尔参与的PE投资，而其中主要的原因就是，雅戈尔不是合格的LP（有限合伙人,即投资人）。“由于是上市公司，他们对资金的年回报率有一个要求。但却又相对不遵守PE领域资金承诺的惯例。市场不好，或者看到回报更快、更好的投资项目时，到时候后续资金就可能不能到位了。而一般私募股权基金的普遍锁定期为7~10年，对这些上市公司而言，相对还是一个漫长的时间。”

而这种担忧并非杞人忧天。对基金的后续资金，雅戈尔能否持续投入令人担忧。

“投资业务需要的长期资金不会影响我们的实体经营，雅戈尔集团下的三大业务，品牌+地产+金融，这三者之间，除了品牌和地产之间有所往来以外，我们跟金融业务的资金往来并不多。目前做投资的资金都是以前投资滚动而来的，我们跟凯石投资以及凯石长江（雅戈尔旗下的PE机构）之间，融资和最终投资、退出都是我们这边决定。”谈到与凯石投资及凯石长江的合作及资金往来，雅戈尔董秘办人士这样告诉记者。而其隐含的意思，就是希望凯石投资需要投入的资金是通过资金滚动而来，而不是雅戈尔继续投入。

“雅戈尔的投资基本上是通过发起设立或者定向增发来获得股份，几乎没有在二级市场上直接买入，同时对公开增发的股份也基本不参与，选择的都是期限比较长的投资。”雅戈尔董秘刘新宇曾这样介绍雅戈尔的投资业务。

按照雅戈尔的说法，无论是PE投资还是雅戈尔擅长的通过定向增发投资上市公司股权都属于长期投资，而长期占用公司资本很可能对主营业务产生影响。以雅戈尔参与宁波银行的定向增发为例。为了筹集资金，雅戈尔当时公布的融资方案为：“雅戈尔拟以持有的1.38亿股浦发银行为质押，向中融国际信托融资7亿元，回购期限最长不超过18个月。”

资料显示，类似操作在2008年雅戈尔定向增发购买浦发银行股份时也曾经出现。

可以看出，在多元化的发展过程中，雅戈尔并没有解决好各个业务之间的关联问题，而一旦遇到其他更好的项目或者地产、服装业务现金出现问题时，雅戈尔将很难保证不会从其他投资中撤资或者终止对某个投资项目的持续投资，这种行为一旦出现，将对其PE投资产生致命影响。

在广泛开展PE业务的同时，雅戈尔仍需做更充足的准备。