2012年“曲折回升”

银河证券研究部：对于长期市场，我们认为上证综合指数[1928.80 0.04%]将保持区间震荡，2300点下方是价值买入区间，但也难以突破3500点。如果地缘政治形势恶化，有可能导致某个时段跌幅较深，但不会改变中长期震荡格局，2300点下方的向上回归只是时间问题。

春节因素的干扰，使得12月份数据提前反弹，1月份经济数据将有反复，但不影响底部判断。结合政策态度持续变暖，我们更倾向于当前正构筑底部。我们维持年度“曲折回升”的判断。

一季度或持续反弹

中信证券[10.06 0.30% 股吧 研报]研究部：我们认为，未来市场对反弹的关注点将逐步由政策预期转向流动性和基本面。尽管节前存准下调概率较大，但我们依然担心春节前仍会有脉冲式的流动性收紧。节后随着现金需求减少，企业存款上升，银行间流动性趋于宽松。银行间回购利率及企业票据贴现利率下降幅度将影响市场反弹持续性。

此外，1月信贷数据及信贷结构将测量金融体系支持实体经济力度，贷款上升亦有助于缓解企业资金压力，有助于投资者改善对基本面的预期。春节之后，投资者将会更为关注开工平稳状况，微观投资景气度将决定基本面预期。目前市场对于地产新开工、机械、水泥销售数据预期较为悲观，若1月份相关中观数据及宏观PMI、新开工数据超预期，将提升反弹空间。但本轮反弹关注的焦点应当是时间而非空间，预计市场好转可能持续到一季度末。　(成之 整理)