中期，“消耗”仍然是股市的主要特征。考虑到经济、特别是投资的缓步下行，流动性趋势性改善未现，油价反复存疑，以及制约A股的最大因素：房地产对资金的争夺风险与突然下滑风险仍然没有解除，我们维持4月之后的行情在战术上应保持谨慎的观点，“消耗”、“磨”、预期的混乱仍然是A股主要特征。

长期，在2400多点的底部区域，战术上虽然仍应当谨慎，但战略上看空已无必要。去年3月下旬，我们提出《敦刻尔克大撤退》，提醒投资者从容撤退，因为从紧货币政策的累积效应，必将引发估值与盈利的双杀，市场面临系统性风险。而在当前，市场的估值风险得到了极大的释放，盈利虽仍未见底，但衰退末期，需求减弱导致的宏观流动性适度改善，以及积极股市政策引发的风险偏好提升，都适度提升了A股的估值，一定程度上抵消盈利下行的风险。我们更强调的是，2012年有望成为牛熊转折之年，存量财富再配置的大逻辑启动。我们认为2011年年报与2012 年1Q报，理应得到更多的重视，在经济下滑期，漂亮的业绩将成为成长性的试金石，也可能是未来转型新周期的受益的方向。而在1季报之后，成长股的分化，伪成长股的现行使得投资者须防范部分个股不达预期的风险。

投资策略：我们建议投资者均衡配置，特别优先配置大盘蓝筹股。板块方面，相对看好交易量回升，创新业务松绑刺激下的券商板块，电子中的成长性行业，终端补贴刺激下的LED 产业链，消费板块中定价能力较强，基本面超预期的餐饮旅游板块。主题投资方面，关注页岩气十二五规划对相关个股的主题性刺激。（兴业证券[11.75 -0.25% 股吧 研报]研发中心）