未来五年市场机会不容错过

中国证券报：有观点认为，目前中国证券业大约处于美国上个世纪70年代的水平，你对此是否认同？此外，目前我国一百余家证券公司对创新的理解和能力都有较大差距，在这一大背景下，预计行业格局将发生怎样的变化？

樊敏非：很多观点把现在的中国证券行业和美国上世纪70年代相类比，确实美国市场当年的佣金自由化、现金管理业务做大等与现在的中国市场颇为相似，上世纪90年代末的高盛转型更是对部分券商有现实的借鉴意义。次贷危机后野村控股稳健发展也给我们一些业务模式的借鉴。

参照成熟市场经验，更要看到中国证券业想要做大做强，最佳契机是人民币国际化，而人民币国际化又是与我国第二大经济体的市场地位相匹配的。因此，从这个高度来看发展前景的问题，证券行业未来必将如美国、日本同行当年一样，随着本国货币在市场上地位提升而走出国门和服务本国企业走出去，大力发展本源业务和衍生业务，这同时也要求行业在未来几年不断通过融资、创新业务做大做强，实现资产负债表的扩大和盈利能力的稳定。

大胆预计，经过未来五年的创新发展，国内资本市场上直接融资的比重有望与实体经济发展相匹配，而在国际市场上将能看到中国证券行业的身影。因此，未来五年的市场机会不允许错过。同时，经纪业务领域的诸多转型将迫使很多公司主动退出竞争，或因业绩不佳被迫并购，行业集中度有望提高。

在上面几大变化的背景下，我们预计证券公司将根据实际情况走上三条不同的发展路径：首先，部分证券公司将走向高盛模式，以资本为主导推动创新业务的发展；第二类则以中介为主，把经纪业务、投行业务做精做透；第三类证券公司各个业务线综合发展，齐头并进。三五年后，证券公司差异化特色将十分鲜明。