方正证券：佣金率逆市回升，两融业绩亮丽

类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：洪锦屏，罗毅，沈娟日期：2013-09-02

业绩符合预期。方正证券中期实现营业收入14.35亿元，同比增长19%；归属母公司净利润4.05亿元，同比下降7.8%，EPS为0.07元。业绩看点：经纪业务快速崛起，信用业务强劲增长，两融业务业绩贡献。各新业务稳步推进，看好公司收购期货公司的扩张之路及未来大股东金融资产注入的预期。

佣金费率逆市回升，季度市场份额提升4个BP。中期代理买卖净收入6.49亿元，同比增长33%。上半年市场的股基交易额同比增长22%、佣金率和市场份额双提升是业绩增长的主要动力。2季度股基费率提升0.9个BP至0.086%，市场份额提升4个BP至1.84%。公司积极推动经纪业务通道与非通道并重战略，上半年经纪业务中非通道业务收入占比达18%，占较年初提高6%。

盛京银行 股权投资 增厚投资净收益，衍生投资业绩较佳。中期实现投资净收益2.75亿元，同比增长56%。业绩增长在于报告期公司采用权益法核算持有的盛京银行股权带来的投资净收益1.97亿元，占投资净收益比72%。上半年公司以权益类(含衍生品)和固定收益类证券为主要投资品种；其中债券资产规模33亿元，同比增长39%，占自营规模比73%。衍生品投资实现1.14亿元收益，表现优异。报告期投行业务净收入4309万元，同比增长41%。

两融业绩增长迅猛，信用业务快速发展。截至6月末公司已有103家营业部获准开展两融业务，累计信用账户开户3.1万户，同比增长2.95倍；两融余额48亿元，较年初增长147%，市占率提升至2.17%。两融总收入2.72亿元，同比增长3.09倍，对总收入贡献比19%；其中两融利息收入1.58亿元，同比增长2.8倍，对利息收入贡献比39%。约定购回式证券交易业务和股票质押式回购业务陆续上线，约定购回业务累计交易客户数197户，较年初增长19.7倍；6月期末待购回金额1.97亿元；报告期实现约定购回式业务收入366万元。

综合金融再提速，收购北京中期期货已获批。8月22日证监会核准北京中期变更股权并吸收合并方正期货。公司以3.6亿元现金收购北京中期60%股权，并由北京中期吸收合并方正期货，收购将强化公司期货业务与证券业务的整合协同效应，以券商为龙头的综合金融平台再次提速。新三板和和直投业务稳步推进，报告期新签新三板企业29家，实现收入1859万元。直投公司方正和生实现净利润为1370万元。业务业绩逐渐显现，看好增长潜力。给予2013-14年EPS0.16元、0.23元。维持强烈推荐评级。

风险提示：新业务推进不如预期，交易量低迷。