新华医疗：业绩保持高增长

类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：强静 日期：2013-09-02

业绩符合预期

新华医疗发布2013年中报：实现销售收入6.06亿元，同比增长44.25%；实现归属于上市公司净利润1.09亿元，同比增长49.73%；扣非后净利润1.02亿，同比增长42.63%，符合我们预期。

发展趋势

业绩保持高增长，业务结构转型提升整体毛利率：2012年公司三大块业务医疗器械、环保设备和药品、器械经营分别实现收入15.24亿元、1,280万元和3.63亿元，分别同比增长44.28%、下滑1.17%和49.68%。长春博迅的并表大幅提升上半年利润增速，医用耗材的高毛利提升医疗器械业务毛利率3.27个百分点。医疗服务和耗材业务是公司业务发展重点，未来整体毛利率有望持续提升。

制药装备产品线扩张提供新增长点：2013年是新版GMP注射剂生产线认证的大限。2014年公司制药装备业务可能会受到订单下滑的影响，对此公司做了积极应对：1、新增冻干机业务，预计2013年冻干机业务订单有望超过1个亿；2、增加了固液双腔袋、干热灭菌器和医疗清洗器业务，实现产品线的升级；3、并购远跃药机，进入中药装备领域，进一步扩充制药装备产品线。

大力发展医疗服务相关业务：目前公司医疗服务相关业务主要分为两大块：医院业务和医用设备耗材业务。在医院业务方面，公司于2012年并购3家医院，有望逐步改制实现并表，未来公司将针对成规模的民营专科医院继续进行并购，扩充医院产业链；在医用设备耗材业务方面，公司针对传统医用灭菌业务进行产品线升级，发展低温灭菌设备和灭菌耗材等产品线，同时公司通过上海泰美和北京威泰科对高值耗材销售渠道进行布局，未来将大力发展医用耗材业务，实现产品结构的转型。

盈利预测调整

我们维持原有盈利预测，预计2013和2014年EPS分别为1.40元和1.97元，同比增长分别为49%和41%，对应2013年P/E分别为35倍和25倍。

估值与建议

我们维持2013/2014EPS1.40元和1.97元的盈利预测。基于医疗器械平台和医疗服务双平台的不断丰富和业绩的持续高速增长，我们维持“推荐”评级。