欧菲光：优质客户资源保证业绩高增长

类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：袁琤，王霆 日期：2013-09-02

投资建议：

公司公布2013年半年报，上半年实现营业收入33.03亿，同比上升156.74%；归属母公司的净利润2.21亿，同比上升156.94%；每股收益0.49元。预计公司2013-2014年营业收入为79.42亿、115.16亿，EPS为1.22元、1.76元，对应目前股价PE为38.2倍、26.4倍，维持公司“推荐”的投资评级。

要点：

收入和净利润高速增长。上半年实现营业收入33.03亿，同比上升156.74%；归属母公司的净利润2.21亿，同比上升156.94%；每股收益0.49元。二季度营业收入21.03亿，同比上升127.74%。上半年智能手机、平板电脑以及超级本的较快增长为公司提供了良好的产业机会。公司预计1-9月归属母公司净利润将达到3.5-4.0亿，上升幅度为80%-105%。

毛利率净利率符合预期。上半年公司综合毛利率为17.98%，同比下降3.12个百分点；净利率6.69%，基本持平。毛利率下降的主要原因包括：一、上半年新增触控显示全贴合产品销售，该类产品显示屏模组为外购，销售单价较高，因此毛利率较低；二、上半年新增摄像头模组产品销售，产能尚未完全释放，未体现规模效应。随着公司业务规模不断扩大，毛利率有望保持平稳。

优质客户资源保证业绩增长。公司已成功进入全球众多知名品牌的供应商体系，包括三星、联想、华为、华硕等知名企业。公司产品品种齐全、覆盖面广，有能力与核心客户进行深层次的合作。同时，公司能够快速响应下游客户需求，切合了消费电子产品周期较短的特点。随着大客户智能手机，平板电脑等产品的快速增长，公司业绩增长将得到充分的保证。

规模化、垂直一体化带来竞争优势。公司作为触摸屏行业龙头是国内为数不多的具备大规模稳定供货能力的触摸屏厂商，有能力长期维持大客户关系。同时，公司已完成垂直一体化的全产业链布局，产品包括强化玻璃、ITO导电玻璃、Touchsensor、触摸屏模组等中间和最终产品。实现了产业链一体化整合，能够有效控制成本，缩短产品生产周期，获得明显的竞争优势。

风险提示：下游终端产品增长不达预期。设备更新过快导致折旧加大。