航空制造业：向飞机制造强国迈进，关注资产注入投资机会

　　研究机构：海通证券 分析师：龙华，舒灏 撰写日期：2009-08-04

　　我国军用飞机市场广阔。欧美战机目前以第三代为主,而我国在役战斗机目前仍以第二代为主,正处于向第三代战机转型阶段,未来几年内,预计我国至少需要300架第三代战机,并在第四代战机的研制上有所突破。从军费支出看,我国军费支出将维持在15%左右的增速,并将更多的向改善武器装备方面倾斜,有能力大量采购先进军用飞机。

　　国内民航需求发展迅速。随着中国经济的高速发展,航空业稳步增长,中国已经成为世界上机场数目增长最快的国家,航空运输量也位居世界第二,我国的民航飞机数量也随之增长,从2001 年到2008 年,我国民航飞机架数将近翻番,目前在役飞机近2000 架。长期来看,我国民航需要的飞机数量仍有较大的增长空间,据波音公司预测,未来20 年中国将需要3710 架新飞机。但值得注意的是,由于技术水平所限,中国航空工业未来几年开发的商用机型主要是支线飞机,能带来投资机会仅有支线航空工业。目前我国的支线航空发展很不充分,且短期内难以改变,预计未来几年对支线飞机的需求将保持每年20 架左右。

　　中航工业集团正经历战略性整合,关注资产注入投资机会。2008 年中航工业集团成立,并将最终形成十大产业板块,集团提出了“两融、三新、五化、万亿”的发展规划,未来几年,集团必将以上市公司为平台进行一系列资产整合,资产注入将成为中航工业集团旗下上市公司的最大投资亮点,其中蕴含着巨大的投资机会。可关注有资产注入预期的上市公司。如西飞国际、哈飞股份、中航重机、航空动力等。

　　转包及出口业务短线需求面临压力。全球航空运输业与经济环境联系较大,目前全球航空业需求萎缩,世界两大飞机制造商波音和空客的订单急速下滑。我国转包和飞机出口业务短期面临需求压力。目前我国航空转包业务不到全球业务总量的1%,长期来看,随着我国飞机制造技术的提升,大飞机项目的开展,转包及飞机出口的发展空间广阔。

　　行业“增持”评级,关注优势企业。我们看好航空制造业的长期发展前景,未来几年资产注入、重组将成为中航工业集团旗下上市公司的重要投资机会,短期内西部边疆领土争端、南海领海争端、国庆阅兵等可能带来行业内相关公司的事件驱动型投资机会。建议关注受益于大飞机项目,及可能进行资产注入的公司:哈飞股份(600038.SH),中航重机(600765.SH),航空动力(600893.SH),西飞国际(000768.SZ),成发科技(600391.SH)、洪都航空(600316.SH)。

　　飞机制造业：政策提供了有力的环境支持

　　航空工业是国家的战略性支柱产业。我国自主研制的ARJ21新支线飞机全面进入高强度取证试飞阶段，大飞机研制也取得关键突破，我国首家大型民用直升机C313首飞成功，自主知识产权和技术的突破，为国产航空器拓展市场空间打下了坚实的基础。国务院已下发的《低空空域管理改革的指导意见》也为通用航空的发展提供了有力的环境支持。我们建议重点关注航空动力、中航电子、哈飞股份和海特高新 （002023）。

　　卫星产业是航天工业的核心领域，应用范围覆盖军事、交通、通讯、气象、测绘等多个关系国际民生重要领域。随着通讯、导航等卫星民用领域的需求增长和在我国国策支持下自主建设“北斗卫星系统”的逐步建立，未来我国卫星产业将驶上快速发展的轨道。我们建议重点关注中国卫星 （600118）、国腾电子 （300101）、北斗星通 （002151）和四维图新 （002405）。

　　轨道交通装备在拉动投资、税收和就业增长、促进地方经济繁荣的同时，还进一步加快了城市化进程和城市群的成熟。全国铁路“十二五”规划将大幅度提高高铁规划里程，将给铁路设备制造业带来巨大的市场。同时，城镇化和交通发展带动轨道交通的大发展，我国城市轨道交通装备业的发展潜力巨大。我们建议重点关注中国南车 （601766）、中国北车 （601299）、晋西车轴 （600495）和合众机电。

　　海洋工程装备是深海开采石油的基础，陆地石油的匮乏和为减轻石油进口的依赖，我国未来会加大海洋油气田的勘探和开采，必然的市场需求将提升中国海洋工程装备制造业的全球市场份额和相关技术的升级。我们建议重点关注中集集团 （000039）、中国重工 （601989）、中国船舶 （600150）和振华重工 （600320）。

　　智能装备制造业将是提高中国制造业核心竞争力的“工作母机”。我们认为，未来智能制造装备的重要性将主要体现在成为其他高端制造业快速发展的基石，为航空装备、卫星、轨道交通设备、海洋工程等高精尖领域提供智能控制系统、自动化生产线、机器人 （300024）等高科技生产控制设备，促进整个高端装备制造业的发展。我们建议重点关注华东数控 （002248）、软控股份 （002073）、机器人、大立科技 （002214）和台基股份 （300046）。

　　(中银国际证券)