细节二估值修复是否“只说不练”

如果昨日65点长阳初步被定义为得不到基本面、经济面支持的超跌反弹的话，那么来自估值方面的修复动力或许就成为A股独立上涨的最大驱动力。

据统计，按照TTM法剔除负值计算，当前全部A股14.74倍的市盈率，早已跌破了2005年历史底部998点14.88倍的水平，相较2010年2319点底部16.34倍的估值水平，跌幅也接近10%。值得注意的是，代表蓝筹股的沪深300指数最新市盈率已跌至11.75倍，其早在一个月前就已跌破1664点及998点分别为12.25及12.39倍的估值水平，可以说，当前沪深300指数的估值水平达到了历史最底部。

从这个角度而言，“低估值”确实导致市场在此方面的修复需求逐渐强烈，虽然整体的弱环境现实存在，在很大程度上压抑着这种需求，“估值修复”一直处于“只说不练”的尴尬境地，但一旦找到了契机，修复需求的适度释放便会随之产生，昨日沪深两市的各大指数中，沪深300指数以3.02%的涨幅领涨似乎就从一个侧面反映了这一问题。

细节三量能释放是否能维持

本周三两市成交骤然放大至1500多亿元，沪指单日成交为881.9亿元，虽然绝对量不高，但相较前一交易日479亿元的地量水平，量能增加幅度高达70%。事实上，大盘“地量复地量”已有一个月左右的时间。沪综指在8月25日大涨74点之后，就一直徘徊于地量水平，9月份以来沪市单日量能更是一直在600亿元左右波动。本周以来，不断刷新的地量水平，更进一步说明了市场惜售情绪已极为浓厚，短期股指的杀跌动能已不足。

不过骤然放大的量能水平也在考验着市场，回顾今年的阶段性反弹行情，初始阶段都伴随着量能的迅速放大，而反弹能够持续的一个关键因素就在于放大后的量能在反弹中间阶段能够维持在一个足够高的水平，6月中下旬的反弹如此，2、3月间的反弹也如此，去年的“十月革命”更是如此。

所以昨日大涨伴随量能的骤然放大并不奇怪，而能否继续维持较高的量能水平应是此次反弹会否具有一定“生命力”的必要条件。有分析指出，以两市昨日1600亿的量能来看，保持个股活跃度或者说出现一定的结构性行情的量能水平或许就应该在1500-2000亿之间，而假如要像昨日那样再出现普涨行情，则恐怕需要2500亿以上的水平。

细节四外围因素会否仍有“黑天鹅”

65点长阳恰逢9月下旬，再加上当前又正值美联储可能推出QE3的关键时刻，这不禁令人联想起去年9月底开始的“十月革命”。

同去年9月底一样，虽然本周的美联储议息会议也是QE3推出与否的时间窗口，但无论是从推出的概率及可能推出的规模来看，QE3与QE2的意义都不可同日而语。且不说是否推出，退一步讲，即便美联储决定在此次的议息会议上推出QE3，相信也只会以变相的方式推出，不会采取此前的直接方式。暂且不论变相QE3的规模，在美联储连续两次的“量化宽松”之后，全球市场对QE3的“免疫性”已大大提升。毕竟经济的恢复除了靠打“强心剂”外，还存在一个自生性的复原过程，预计当前量化宽松对经济的刺激作用可能要远小于其给全球经济及政策层面所带来的杀伤力。

当然也有市场人士指出，资本市场的波动会跟随基本面的趋势，但也未必是随时随刻“如影随形”，就像市场对QE3有“免疫力”一样，市场对诸如调降经济预期、希腊违约等难道就不会有一定的“抵抗力”吗？