银河证券研究部策略团队

上周成交量稳步放大，市场活跃，股指震荡上行，尤其是周三调整后强劲反弹，显示了走势强度。目前支撑市场最有力的因素来自两方面：一是政策调整预期正在强化，二是流动性改善。尽管要经受的考验还比较多，如10月份的经济数据、融资压力以及海外波动等，但如果没有特别意外出现，A股市场将继续保持强势，震荡上行仍是主要运行趋势。

政策积极变化明显

G20峰会指明国内政策方向，政策调整预期得到强化。从10月下旬开始，我们就认为市场下跌趋势将逆转，核心逻辑是政策风向改变。上周管理层在G20峰会的讲话强化了政策调整预期，而对这方面投资者可能还没有给予充分关注。虽然是在国际会议场合的讲话，但从内容看更像是国内政策走向的暗示。

有关方面指出，“在强劲、可持续、平衡这三个目标中，确保强劲增长是首要”，这表明当前的政策目标中，已经将“保增长”作为第一目标。具体在政策措施方面，也有针对性的指示：“应该出台新的有力举措，把财政和货币政策落到实处，确保资金流向实体经济部门，扩大生产，增加就业。应该重点关注扶持中小企业发展，通过融资、财税等手段帮助它们尽快摆脱困境，为各国经济复苏提供坚实支撑。应该充分挖掘科技潜力，积极培育增长亮点，增强经济复苏的内在动力。”

从此不难看出：首先，政策或将有新的有力举措，支持实体经济，保增长、保就业；其次，重点是中小企业；三是大力发展战略新兴产业，增强科技支撑；四是政策既包括财政政策，也包括货币政策，还有产业政策。因此，我们认为，基于未来经济增速和通胀的双降格局，政策调整恰逢其时，而力度有可能超过市场普遍预期。尽管与2008年的强力刺激不可同日而语，但只要政策不再主动强力紧缩，适当放松就足够使经济摆脱快速下跌预期，也足够令资本市场做出较为强烈的正面反应。