8月13日，A股遭遇黑色星期一。有则笑话出炉：“保险不屑基金，抛售基金；而基金和券商肉搏战败，于是抛售券商股。”

上周，据传国金证券（600109.SH）相关投研人员在赴中海基金(微博)路演的过程中，双方工作人员发生肢体冲突，令业界为之哗然。起因是对个股判断上意见相左。

再上一周，一家据称保险公司资管人士的微博称：“今天中午跟一群基金的人吃饭，大家很鄙视保险资管，觉得水平差，不值一提，孰不知保险内部都已经开始封杀开放式基金了。”这位人士还称，“刚查了下，今年股票型基金中位数刚做平，……，拿数据说话啊，权益2%收益在我们保险资管内部排名都倒数的，你……一年几百万拿的不腰疼啊。除了追涨杀跌，还会啥啊。”

券商、基金、保险本都是一条战壕的兄弟：券商研究依靠基金分仓为生；基金又是保险资金的重要资产配置工具。但如今三者相轻。

佣金违约？

有基金公司人士透露，国金证券研究员前往中海基金除了路演，还带着一项任务：督促中海基金完成分仓计划。

这一事件的背景是，2011年，基金共向券商支付交易分仓佣金46.78亿元，较2010年减少15.62亿元，降幅达到25.03%。而2012年，这一情况可能更糟。

虽然2012年年中基金股票投资市值为1.36万亿元，较之2011年1.31万亿元有所增加。但是基金的换手率下降了。

基金半年报尚未披露，无法准确获得基金换手率数据。但是历史数据显示，基金换手率跟A股市场换手率正相关。2011年，基金平均换手率为214.04%，2010年、2009年基金换手率分别为249.46%、295.34%；而2011年A股日平均换手率为0.63%、2010年、2009年为1.02%、2.07%。

但截至7月份，2012年的A股换手率0.55%，基金在2012年的换手率可能较之2011年继续下降。广州一家基金公司基金经理表示：“今年以来，基金仓位整体比较高，限制了基金交易的频率；此外，市场风格变化太快，基金经理不敢乱动也是一方面原因。”

这种说法跟基金研究机构监测的数据吻合，众禄基金研究中心崔晓军表明，今年以来股票型基金大部分仓位维持在80%-85%的水平，变动很小。

基金换手率的下降，意味着分仓佣金金额的继续下降。

而在基金产业链中，券商研究所的收入来源主要就是靠基金分仓，这不难理解券商研究所对分仓的重视。

回到国金证券同中海基金“肉搏”的事情。虽然分仓不是引发肉搏的导火索，但是却可能带给国金证券研究员更大的压力。

中海基金旗下有三只基金给国金证券有分仓，2010年分仓佣金272.1万元；2011年增长至385.2万元。而国金证券从基金获得的分仓佣金从2010年的1.59亿元下降至2011年的1.11亿元。

据某基金公司的人士透露，中海基金在2012年并未完成对国金证券分仓的计划，因此国金证券研究员有督促中海基金的任务。