理财周报中国分析师实验室研究员 杨流茂/文

2012年8月31日，潍柴动力（000338）（000338.SZ）董事会对外发布公告称，公司与德国凯傲公司达成了战略联盟，并签署了认购凯傲公司新增发的股权和收购高端液压领域的技术领先者——林德液压的协议。这一收购让业内为之瞩目。

在公告发布后三天，平安证券王德安就对此展开研究并发布研报，认为本次收购意在林德液压，进入高端液压部件生产领域，然后分析这与潍柴动力现有业务的关联度及对公司业绩的影响。

对此次收购事项及时跟进的还有安信证券刘洋，他于2012年9月3日发布研报，认为此举将使潍柴动力产品进一步丰富，打造全球性装备制造企业。中信建投陈政、华泰姚宏光、中金公司郑栋、瑞银陈实、银河杨华超、国都肖世俊等人也对此发表了研报。

短短两周内，有关这次收购事项的个股研报共有8篇，占到2011年以来对潍柴动力个股研究报告总量（22篇）的36%。

其实不然，在此之前分析师也将很多目光投向了潍柴动力。2011年以来，共有41家券商57名分析师关注了它并发布了相关研报，共计277份，被关注度在交运设备行业排第五。

中信李春波研报最多，爱建张志鹏预测偏差最大

潍柴动力是国家内燃机研发、制造和销售的重点骨干企业，是中国第一家在香港H股上市，并回归内地实现A股再上市的企业，因此，一直以来它就受到众多投资者和分析师的关注。

据统计显示，自2011年年初至2012年9月20日，分析师对潍柴动力进行研究并发表研报277份。其中研报数量在10份以上的券商有，海通和中信21份，申万20份，平安19份，国金和招商各15份，国信12份。这些券商中2011年评级为AA级的有9家，A级的有2家，BBB级的有2家。

从分析师的研究情况来看，2011年以来对潍柴动力研究次数在10次以上的有：中信证券李春波21次、海通证券赵晨曦19次、招商证券汪刘胜和东方证券姜雪晴各15次、国金吴文钊15次、国信证券左涛11次、平安证券王德安10次、光大证券于特10次。仔细研究会发现，分析师的研究次数分布与券商研究次数分布大体一致，可见相当一部分券商比较依赖一两个研究员，这虽然对于节省开支、提高效率是有利的，但是一旦分析师离职，对相关公司的研究容易产生不利影响。

对潍柴动力研究最勤奋、跟踪最密切的莫过于中信证券李春波。2011年以来他发表过交运设备行业周报、月度跟踪报告和季报年报共21篇，从销量、业绩、上下游、行业景气度等方面对潍柴动力进行分析，最后所有评级中有77%以上为“买入”，其余都是“增持”。

海通证券赵晨曦虽然在研究次数上次于李春波，为19次，但他对季报年报跟踪最紧，2011年以来一次不落，而且都是在季报或年报发布当日就发表研报。他主要从重卡销量、政策变化等角度分析潍柴动力的业绩和盈利情况，在评级上都是“增持”。

在每股收益的预测上，由于各人能力水平、方式方法和经济形势等因素的影响，分析师们在季报年报中的预测与最终实际值有一定偏差。2011年底，李春波预计潍柴动力为2011年每股收益为3.88元，较实际值（3.36元）偏高15%。

赵晨曦预测每股收益为3.62元，偏高7.7%；每股收益预测误差最大的是爱建证券张志鹏，他从低估值的角度预测每股收益为4.3元，较实际值偏高27%。

调研后多调高评级

据统计，2011年和2012年共有110批次投资者到潍柴动力参观调研，包括各类券商、基金公司、资产管理公司以及国际投行等。调研后部分券商的分析师发布了研报。

潍柴动力网站显示，2011年1月21日光大证券曾到潍柴动力调研，两天后（当年3月23日），光大于特发表题为《订单饱满，开门红基本确定》的个股评级报告，并调高对潍柴动力的评级，由“2.增持”调高至“1.买入”。同时他预测潍柴动力2011年净利润可达到77.07亿元，比实际值（55.97亿）偏高37.7%；预测每股收益为4.63元，比实际值（3.36元）偏高37.8%。

中投证券在2012年6月21日到潍柴动力调研后，张镭在6月28日发表研报，认为“下半年应重点关注受益政策变化带来的投资机会”，并将评级由“推荐”调高至“强烈推荐”。

此外，平安证券王德安于2012年3月30日和4月24日两次发表研报，主要观点分别为“构筑卡车全产业集团，稳固龙头地位”和“2H12下游有望复苏促公司业绩改善”，表达出相当乐观的情绪。而潍柴动力年报信息显示，平安证券于2011年12月29日和2012年5月22日两次到潍柴动力调研，两者似乎有某种契合。

调研后也有少数保持谨慎态度的。银河证券于2012年9月5日到潍柴动力调研后，杨华超于9月12日发表题为《底部需求依然低迷，投资开闸预期推动交易性机会》的个股研究报告，认为考虑到潍柴动力处于盈利低谷和未来的盈利改善，维持“谨慎推荐”评级。

此外，瑞银证券分别于2011年11月17日、2011年12月14日和2012年6月27日到潍柴动力调研，之后并没有及时发布相应研报。只是在潍柴动力董事会8月31日发布“境外投资暨收购境外公司股权公告”后，才在9月11日由陈实发表一篇个股评级，表示重大收购有利公司长期业务发展，并维持“买入”评级。