三“派”鼎立：300元估价分歧

2012年，茅台出现的状况史无前例，如提价迟到8个月，如只涨不降的茅台酒神话破灭，如资本市场开始怀疑，茅台能否冲破300元大关。在这个难题上，“醉饮”茅台的78名分析师，悄然分化成了旗帜鲜明的三大派系。

一为“激进派”，包括给出300元（含）以上目标价的17名分析师，约占两成。2012年3月，茅台传出了重大利好，集团将十二五期末的销售目标从500亿元上调至800亿元，分析师纷纷调整预期。

4月，招商证券朱卫华首次将目标价调到了300元之上（342元）。中信证券黄巍，2011年给出的估价已飞上了300元，今年5月、7月又继续加码至340元、350元。8月，海通证券（600837）分析师赵勇、安信证券分析师李铁分别给出了328元、363元的高价。而茅台9月24日才报收231.83元。“激进派”的预测，比当前价看远了将近百元。

“稳健派”的预测更折中一些。有1/3约25位分析师，以申银万国童驯、国泰君安胡春霞为首，将目标价压在300元分水岭以下。今年4月、5月，童驯接连将估价上调至286元、299元，并维持299元的判断，不触碰300元界线。9月，胡春霞将最新估价定在270元。

此外，华泰证券（601688）张芸的定价在270-275元，东兴证券刘家伟给出的估价为260元，财通证券分析师余春生283.9元，群益证券分析师刘荟280元，等等。

也有36个“中立派”分析师选择缄默。中金分析师乔洋在过去的一年里发布了1份个股评级和4份季报研报，尽管悉数给出“评级”，但没有给出目标价。世纪证券分析师梁希民、国海证券（000750）分析师刘金沪各自发了3份个股研报，建议“买入”之余，对估价也保持沉默。

对茅台说不：4“中性”评级惊现

茅台2001年8月27日上市，上市首日股价35.55元，市值88.88亿元。

11年过去，你无法想象，它的股价涨到了232.36元，上涨6.5倍；市值膨胀到2412.3亿元，涨了27倍。

对茅台说“不”，是重大的艰难。

记者发现，435份研报中，除买入评级203份，强推80份，推荐86份，增持58份，跑赢大市3份，持有1份之外，还有4份给出了“中性”评级。

中性评级的字面解读是，“6个月内相对市场表现在-5%-+5%之间波动”，看似中庸，但是在只能看多做多的市场中，这已经是鲜明的态度。

“出一个中性报告，这在研究所是大事，会遭到很大的阻力。”深圳某券商老总告诉记者，“它暗含的意思，其实就是卖出。”

这4份研报都属于行业研究类型的报告，其中有3份出自于爱建证券分析师吴正武之手，1份来自于财通证券分析师余春生。

爱建证券分析师吴正武在2011年1月12日、2011年12月27日、2012年2月9日的行业研报里连续对茅台作出“中性”评级。

其中，在2011年12月27日的研报中，吴正武指出，“高档白酒价格大幅度上涨以后，已经进入暴利行业，2012年价格继续上涨面临压力加大。”

他当时已经预料到了，“2012 年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高档白酒产品出厂价格预计仍将上调，但是上调面临的民意、政策等压力预计加大，上调的幅度预计降低。”

财通证券分析师余春生则在2011年4月18日发布的行业研报中，对茅台给出了中性评级。

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