“虚胖”软肋之三：退保潮来袭

虽然2012年寿险行业的全年数据还未出炉，但根据已有的数据统计来看，今年寿险业增长低迷已成定局。8月30日，四大上市保险公司的半年报出炉，数据表明，寿险退保率骤增，保费增速放缓，其中中国人寿保费收入甚至出现负增长。数据还显示，上半年，保险公司的退保金累计达362.19亿元，同比大增21.84%。而根据保监会8月22日公布行业数据，今年1月-7月，寿险实现保费收入5713亿元，同比微降0.02%。

2012年前三季度，寿险业四大巨头退保额均有所增加。四家险企退保总额高达561.48亿元。数据显示，中国人寿前三季度退保金为299.51亿元，同比增长8.33%，退保率从2012年中报时的1.38%上升至2.08%。中国太保则更严重，该公司前三季度退保金高达93.01亿元，同比增加31.7%，已接近去年全年95.88亿元的退保金总额，且这一金额几乎达到该公司前三季度净利润(31.35亿元)的3倍。

行业低迷，退保潮不断来袭，中小型寿险公司更是雪上加霜，其中尤以国华人寿为典型代表。2007年底开业的国华人寿，正在遭遇“冲规模”之后的“阵痛”，根据国华人寿2011年年报显示，截至2011年底，该公司退保金额累计达28.82亿元，而该公司同期的保费收入却仅有31.39亿元，退保金额已近同期保费收入，退保率高达90%，10份保单有9份遭退保。

“虚胖”软肋之四：国寿评级遭下调

12月24日，标准普尔宣布将中国人寿的评级展望由稳定调整至负面。标普称，调整中国人寿的评级展望，反映继去年及今年经营表现转弱，未来2年其资本水平或面对进一步压力。自2011年以来，国寿净利同比不断大幅下滑，2012年第三季度，更是首次出现单季净利润亏损。同时，净资产缩水也为国寿带来了较大的偿付能力压力。

标普信用分析师黄如白表示：“我们调整对中国人寿的评级展望反映出，继2011-2012年运营表现趋弱后，该公司未来两年的资本水平可能面临进一步的压力。近年来由于中国人寿持续扩张，投资市场波动，以及针对银行保险销售渠道的监管变化，该公司的资本水平有所恶化。考虑到中国国内资本市场潜在的继续波动的可能，我们不确定何时中国人寿的运营表现能够恢复至此前较强劲的水平。”同时，标普确认中国人寿“AA-”的长期本币交易对手信用评级和保险公司财务实力评级，也确认该公司“cnAAA”的大中华区信用评级体系长期评级。

标普称，若未来两年该公司的运营表现继续弱化，使中国人寿的资本水平恶化至与其个体信用状况评估“a”不相称的水平，则可能下调其评级。若认为政府提供额外支持的可能性下降(出现这一情景的可能性很小)，标普也可能下调其评级。相反，若中国人寿的运营表现改善至此前该公司所达到的水平，且其资本状况趋稳，则可能将其评级展望调整至稳定。