股权质押类信托质押率过高风险大

　　本报讯 （记者周宇宁）今年以来，上海莱士的股东科瑞天诚多次将其持有的上海莱士股票向信托公司质押融资。据业内人士初步估算，截至今年第一季度，上海莱士向信托质押融资的平均质押比例超过80%。如此高的质押比例或使得融资方在对抗市场价格风险时能力较弱，一旦股价大跌，融资方将难以拿出更多的股票来追加质押，将使相关信托项目陷入兑付风险。

　　质押率过高或成超日第二

　　记者调查市场产品后发现，并非所有股权质押信托都像其所宣称的那样“安全、高收益”，其中存在两种情况，一种是像上海莱士以及陷入违约风险的超日太阳能公司那样，质押比例（抵押出去的股份占全部股份的比例）相当高，股东将大部分的股票都质押出去。另一种则是相对于融资金额而言，质押率（信托融资总金额与质押股票市值的比例）高得惊人。业内人士指出，这类产品一旦股价大幅跌破警戒线，股东或会陷入无法追加质押股票的困境，投资者的本息安全将很难保证。

　　上海莱士去年成为股东科瑞天诚投资控股有限公司(下简称“科瑞天诚”)的“提款机”。有业内人士统计，从去年第四季度至今的半年以来，中铁和川信分别帮上海莱士做了好多期股票质押信托，平均质押比例超过80%。

　　除质押比例过高以外，上海莱士产品还存在质押率高的问题。其中，向中铁信托质押的一款产品质押率竟高达86%，成为信托之中的高风险产品。一位信托公司业内人士对记者指出，对于上市公司股权质押信托来讲，质押率是一个比较基本的风险控制手段，“大多数在五折以下。” 也就是说，质押率超过50%的信托产品风险都是很高的。

　　此外，中铁信托与科瑞天诚约定:若信托期限内连续3个交易日质押股票市值跌破警戒线12150万元,则科瑞天诚必须在第4个工作日内追加股票或保证金。也就是说，在信托计划中，上海莱士的股票警戒线价格约为11.05元。一位业内人士指出，上海莱士的股价去年最低时曾达到11.61元。由于融资方持有的股票质押比例已达80%，一旦上海莱士股价跌破警戒线或融资方出现财务困境，这个信托计划将面临没有股票和现金可追加的困境。

　　质押价相当于两倍市净率

　　一些非上市公司也热衷于通过股权质押来融资，但是，这类信托项目中也有不少存在“虚抬身价”估值过高的现象。

　　新时代信托去年10月发行的一款鑫业212号信托贷款集合资金信托计划，共募集7000万元，其担保方式为“内蒙古网通计算机有限责任公司合法持有的817.76万股包商银行股份有限公司的股权质押给新时代信托，为信托贷款提供担保”。也就是说，按融资和股份的比例来算，质押价格达到8.56元/股。

　　根据包商银行2012年6月末财务报告，每股净资产为4.28元。本次信托的质押价格为8.56元/股，相当于2倍市净率。“2倍的市净率，对于非上市公司来说是很高的质押率。这个质押价，让工农中建的上市公司股票质押都感到汗颜。如果融资方出事，投资者要收回本息将很有难度。”业内人士指出。

　　投资提醒

　　质押率越低

　　安全性越高

　　对于投资股票质押类信托，业内人士提醒，很多宣传资料上说是上市公司或者银行股的股权质押，安全性高，这样很多没有经验的客户信以为真。

　　但是实际上，客户在购买股权质押类信托产品时，股权的实际价值、转让价值以及流动是关键点，因此客户尤需关注其质押率、公司的基本面以及信托公司所设置的预警线和平仓线。一般来说，质押率越低的产品，安全性则越高。

　　此外，分析人士提醒，要关注所质押的股票是限售股还是流通股。一般来说，流通股更加方便，而限售股由于有一个更长的限售期限，所以要关注信托产品的期限是否能够覆盖整个限售期。