东方金钰（600086）：业绩翻番，定增预注新活力

营收增长明显，毛利率同比下降。公司营业收入同比增长超过50%，但毛利率同比有所下滑，2012年毛利率8.63%，同比下降10.9%，其中珠宝玉石首饰毛利率25.61%，同比减少3.16个百分点，黄金饰品毛利率3.49%，同比减少2.12个百分点。

三费率下降增厚净利润。虽然营业成本增幅较大，但公司三费率的下降使得净利润增速超过收入增速，其中销售费用率0.37%，同比下降22.9%，管理费用率0.65%，同比下降20%，财务费用率2.49%，同比下降33.7%。

补库存反映公司旺盛需求。本期期末公司存货42.2亿，比去年期末的24.3亿增长74%，主要由满足客户订单，公司备货增加所致。其中委托加工物资增长最多，高达19亿。公司销售增长同时大量补库存，反映了业绩释放的旺盛活力。

定向增发落实将提升公司盈利能力。公司近期拟向控股股东兴龙实业非公开发行股票46，059，365股，募集资金总额为9亿元，扣除发行费用后，6亿元将用于偿还银行贷款，剩余部分将用于补充公司流动资金。此举成行将降低公司的资产负债率，减少财务费用支出，同时提高资本实力，为公司的后续发展提供基础。我们认为大股东全额认购并锁定三年，一方面显示了大股东对公司发展的信心，另一方面也将能更快的通过证监会的审核。不过我们对锁定期三年持中性看法，因为公司短期对股价诉求将减弱，业绩释放进度或有放缓的可能性。

盈利预测：预计2013、2014年EPS(摊薄)分别为1.06、1.38元，对应当前股价PE为20.92和16.07。我们看好公司核心优势和发展前景，但更加期待其业务链条能向下游延伸，通过增加自营网点提高存货周转增强体内现金流动，扩大品牌影响力。维持公司“买入”评级。（宏源证券）