A股“照妖镜”：中青宝涨三倍 董事长打女人

因公司董事长用椅子砸伤女律师而在资本市场名噪一时的中青宝，最近59个交易日股价以大涨近3倍的“诡异”走势，成为市场为之惊讶的“妖”股，不过，在公司股价逆势疯涨的背后，却是公司面临业绩增长不可靠、核心竞争力缺乏、过高预期泡沫破裂等隐忧。

股价两月疯涨近3倍

2010年2月11日，中青宝以A股第一家以网游为主业的名号登陆创业板，并且一度狂飙至45元的高点(复权前)。其后由于财报远不及市场预期，并遭到大股东连续减持，公司股价进入漫漫熊途。

直至今年4月中旬，才凭借网游概念东风和高送转直上青云。据统计，4月15日至今的59个交易日股价累计疯涨288.52%，是公司上市以来，从未有过的牛势行情。其中，在沪指暴跌13.97%的6月，还逆市狂涨64.48%。

值得注意的是，或是鉴于业绩乏善可陈，中青宝上市后也未得到很多机构青睐，在2013年一季度仅新华行业周期轮换基金入驻前十股东。此外，《投资快报》记者粗略查阅发现，在2011年10月以后就没有券商研究员发布有关公司的研报。

由此看，4月中旬以来，中青宝逆势疯涨的背后，不大可能是机构资金在推动。事实也是如此，深交所公开交易信息显示，最近两个多月，多个活跃游资现身于中青宝的龙虎榜，其中，包括银河证券宁波翠柏路营业部、方正证券台州解放路营业部等，而五矿证券深圳金田路营业部更是多次反复出现。

值得一提的是，在2011年11月，中青宝公告称，已与美国SEEGAMES公司签署合作协议，获得授权对索尼影视娱乐旗下新版电影《TotalRecall》(《全面回忆》)的网络游戏制作，股价因此大涨(公告前后大涨)。不过好景不长，其后又重回跌势，在当年11月16日至2012年1月13日的41个交易日，重挫46.24%。

此次中青宝逆势疯涨过后，二级市场走势是否会上次那样，又跌回谷底，备受关注。

公司曾因董事长打人“闻名”

中青宝除近期逆势疯涨受关注外，上一次名噪资本市场，还是公司董事长李瑞杰因10万元的Adobe产品使用费椅子砸伤对方女律师。事件发生，不少媒体都跟踪报道。

2011年12月，广东圣方律师事务所颜宇丹律师博客爆料称，中青宝董事长李瑞杰日前在深圳南山科技园星巴克用椅子砸伤Adobe女律师头部，目前公安机关已介入调查。而此次事件的起因是由于中青宝侵犯Adobe计算机软件著作权，双方协商此事渐积矛盾。

广东圣方律师事务所颜宇丹博客原文有段落是这样描述的，“李瑞杰威胁道：‘你代理这个案件，我会追到你家，追到你律师楼！’他边说边挥起拳头打到廖爱敏律师头上。廖爱敏律师见李瑞杰突然打人，向他公司的法务人员大声呼救，让他拉住他老板，她向旁边跑去。没跑出几步，廖爱敏律师感觉后脑被硬物重重地猛击了几下，她摔倒在地，鲜血从头上淌了下来。”

“事后接到报案的高新派出所干警从现场视频录相中调出记录，是李瑞杰从廖爱敏律师的背后抡起一张椅子砸到她头上。廖爱敏律师倒地后，李瑞杰还在用椅子继续砸在她身上和后脑上。李瑞杰被当时在星巴克现场的人拉住后，廖爱敏律师忍痛从地上挣扎着爬起来向前跑，李瑞杰仍在后面追赶，廖爱敏律师大喊：”快拦住他！“李瑞杰被人拦下来，廖爱敏律师随后被星巴克旁边一家公司人员送到医院。”

媒体当时的报道称，“记者从医院的‘诊断证明’了解到，廖爱敏被人用凳子砸伤致”头皮出血、昏迷后头痛头晕“，”全身多处皮肤擦伤“。截至11月29日，诊断结果为‘脑震荡、头皮裂伤、急性腰椎间盘突出症’”。

中青宝存三隐忧

一、业绩高增长“不真实”

日前，中青宝公告称，预计公司上半年实现净利1750万元至2050万元，同比增66.37%至94.89%。对此，公司表示，期内公司营收同比增长主要系去年同期基数较低；另外，公司报告期陆续推出多款网页游戏、客户端游戏以及手机游戏上线运营，同时大力拓展海外市场。

然而，细看中青宝的业绩不难发现，公司业绩高增长“不真实”。财报数据显示，因三项费用快速增长，中青宝上市以来，业绩表现比较平淡，2010年、2011年净利润分别较前一年下降19.5%、56.18%，2012年在营业收入增长40.13%的情况下净利润仅增15.08%。今年一季度实现净利润384.77万元，同比增长111.27%。但这得益于营业外收入、税收返还以及基数较小等因素，扣除这些，公司营业利润为负。

分析人士指出，目前来看，即便业绩再高，如200%、300%甚至500%，也不一定就是好事，一是因为基数太低，二是其中包含较多的“补贴”。并不能排除市场不确定因素。

而在中青宝发行之初(2010年2月)，海通证券曾在“中青宝：竞争力较弱、业绩稳定成长可见性不高”的研报中指出：“网游的竞争归根结底是人才的竞争，网游行业优秀人才匮乏，根据公司人均研发费用来看，薪资待遇与同行对比不具有竞争力，较难吸引足够的人才。公司上市后，在资金充裕的情况下，能否增强优秀游戏人才引进、并形成良好的企业文化消化和留住人才短期具有不确定性。”

“‘红色网游’招牌并非政策避风港。部分网游产品由于涉嫌暴利、色情、博彩，或者导致青少年沉迷游戏等问题，针对网游引发的争议层出不穷，公司打出的‘民族网游’‘红色网游’招牌实质上并不构成竞争优势。”海通证券不建议申购。

资料显示，中青宝当初发行价格为30元/股，对应发行市盈率93.75倍。而盛大当年上市数据显示，其首次公开招股市盈率仅为13.8倍。

二、公司核心竞争力较弱

中青宝6月上旬曾公告称，公司与深圳墨麟科技合作，签约代理游戏制作人陈默的首款ARPG(动作角色扮演类游戏)手游产品定于6月15日上线内测。该消息发布后，引发了中青宝在6月13日、14日连续涨停。

对此，分析认为，面对大厂商，中青宝在手游市场中的优势还有待观察。“中青宝尽管是中国第一家以红色网游为主导且有政府背景的企业，但是其尚未研发出具有市场影响力的网络游戏。”分析人士对《投资快报》记者表示。

中青宝在日前发布的业绩预告国也坦承，手游业务线目前作为构成公司“四横一纵”战略体系中的一条较为重要的业务线，尚处于积极拓展阶段，相对于公司端游及页游研发运营的多年积累，仍存在各种不确定性。

“未来网络游戏行业竞争会越来越大，行业内竞争者也会越来越多，行业内很多公司都靠一款游戏成名和维持公司运行，公司会尽最大努力开发出精品游戏，但不能保证每款游戏都会成功。”中青宝称。

根据行业统计数据，盛大、完美时空、第九城市等十家网游巨头占据了中国网游市场超过80%的市场份额，其余上百家网游中小企业则争夺着剩余的不到20的份额。可想而知中青宝面临的是多么激烈的竟争。

至于包括手游在内的移动网游，根据EnfoDesk易观智库产业数据库最新发布的《2013年第一季度中国移动游戏市场季度监测》数据，中青宝并没有出现在中国移动网络游戏研发市场份额前12名中，换言之，公司目前在中国移动网络游戏研发市份额在12名以外。

值得一提的是，中青宝原游戏开发运营团队核心人物、曾把中青宝的两款二流游戏《战国英雄》和《抗战英雄传》做出一年近亿收入、几千万的净利润的贾可，已经离开公司。

三、面临泡沫破裂的风险

二季度以来，A股市场中最热门概念非手游莫属了。统计显示，最近三个月手游概念股一路领跑创业板，平均涨幅均翻番。对此，分析人士表示，前期大量资金涌入炒热手游股价，泡沫己经显而易见。一旦有个别大资金退出，包括中青宝在内的手游概念股将面临泡沫破裂的风险。

业内分析人士指出，手游公司有一个重大的弊病，它严重依赖于渠道，排行榜相当于一个生死榜。无论是苹果的APPStore，还是谷歌的googleplay，包括360、91、UC等等这些平台都得拿到两成到九成的分成。手游公司大部分的业绩都是在给这些平台打工，所以手游公司不排到前20名根本不可能成功，也赚不到钱，同时也不会有风险投资人把钱投给你。恐怕手游市场未来也是一番恶战，一阵风过去估计一切依然是烟消云散。

而对于手游未来的成长空间，也有业内人士举美国移动游戏市场中最大的厂家之一Zynga作为例子来说明，该公司曾经是贵为第一大的社交游戏厂商，但目前的市值24亿美元比它刚刚上市的市值相比已经跌去70%。另外，《愤怒的小鸟》的开发商在开始的时候风光一时，如今逐渐在走下坡路。这种现象其实在当年的掌游也好、端游也好、页游也好，包括社交游戏等各个领域都重复了很多次。手游恐怕也难逃如此的命运。

“伴随中外游戏巨头先后进入国内手游市场，行业竞争渐趋激烈。此外，原本在功能机游戏市场优势明显的领头羊，目前大都正处于关键的业务转型期，面临产品和渠道的调整。不仅如此，一款手机游戏的成功，还有很多偶然因素。”分析人士提醒道，目前A股网游戏概念股估值严重偏高。中青宝目前动态市盈率超过350倍。而海外上市的畅游等，估值仅为5-7倍。

方正证券投顾潘益兵表示，手游概念股的炒作其实就是典型的说故事玩概念，只要有人相信就能爆炒，但一旦带头炒作的人撤退了，相关个股仍将回调至合理水平。