根据《通知》规定，证券公司开展国债ETF的回购交易，应按照相关要求，对投资者回购标准券使用率、回购放大倍数和交易情况进行监控。回购标准券使用率不得超过90%，回购放大倍数不得超过5倍。

这一放大倍数超过了此前市场的普遍预期。而此次纳入质押权范围的基金产品，将被允许采用何种融资回购交易的放大倍数和标准券使用率，也备受业内关注。

对此，《暂行办法》之附件《基金类产品质押式融资回购委托协议必备条款 》表明，甲(融资方)乙(证券公司)双方应当按照相关监管部门和自律机构的要求，对融资回购交易的放大倍数和标准券使用率进行约定，甲方不得做出超出约定倍数的回购套做申请或超过约定标准券使用率的融资回购申请。而业内人士指出，除了国债ETF已有相关规定之外，监管部门并无整体性指导，因此还有待相关文件出台后再明确。

《暂行办法》指出，对于在证券交易所挂牌的基金类产品，中登公司在该产品可进行质押式回购交易的首日之前以及每个回购交易日收市后，分别计算其在适用日的标准券折算率(值)。在每个交易日收市后，中登公司按当日适用的标准券折算率(值)分别将各结算参与人提交的质押券折算成标准券。

而每个交易日日终，中登公司根据结算参与人提交的各证券账户转入质押库中的质押券按相关标准券折算率(值)折成的标准券总量，与该证券账户发生的尚未到期回购量、回购交易交收的履约情况进行比较，判断各相关证券账户质押券是否足额。而日终质押券欠库的，融资方结算参与人应当于次一交易日补足质押券。结算参与人向中登公司申请从质押库中转回相关质押券时，中登公司在确保质押券转回不会导致欠库的情况下，方予以办理转回手续。

提升ETF流动性

沪上某基金公司产品部人士对早报记者指出，场内基金纳入质押式回购，将对目前流动性不佳的ETF基金产生利好。

据悉，目前除少部分被纳入两融标的的ETF流动性较好之外，大多数ETF存在交易量与换手率“双低”、流动性不足的问题，两级分化严重。

统计显示，目前市面上的77只ETF基金中，国泰国债ETF本年初以来的区间日均换手率高达41.7%，易方达创业板ETF、华安黄金ETF也达到15.78%与10.39%，另有9只ETF基金的区间日均换手率高于5%，而多达35只ETF基金的区间日均换手率低于1%。

分析指出，在纳入质押式回购范畴之后，这些ETF产品流动性有显著的提升。

该人士并指出，在场内交易的分级基金纳入质押式回购，可以丰富产品的工具性，提升市场对该类基金的需求度。“去买这类产品的时候，除了获取他的收益以外，当你需要短期的流动性，或是放杠杆的时候，它(质押式回购)都能起到作用，所以会有助于提升它的需求。”

华泰证券基金分析师王乐乐对早报记者指出，分级基金的A类份额也将受益——纳入质押式回购标的后，分级A的定价将会有所提升。

“目前分级A的定价大多数是参考十年期AA债或AA+债来定价的。AA债或AA+债是可以做质押式回购的，而分级A是不能的做回购的，所以功能是有缺失的。本次如果纳入之后，对他自身的属性来讲，债的属性就更加明显，因此对其要求的收益率将相应下降，进而对它的价格产生一定的刺激作用。”王乐乐说。

另一位券商基金分析师也表示，在分级A本身的内在价值获得提升后，反应在二级市场交易价的上升幅度上，将与折扣系数等因素有关。