股权架构更替之谜

在外界看来，陕西综电很容易被认为是一家国有的电力企业。然而，这家公司在西部证劵招股说明书中被归为社会法人股东类，也就是说，这家公司并非国有电力企业，实际情况真是如此吗？

《每日经济新闻》查询相关资料后发现，该公司的设立时间应早于1998年，其股东为陕西电力建设投资开发公司(出资500万，占股16.13%)、陕西信托投资有限公司(出资300万，占股9.67%)、陕西国际信托投资股份有限公司(出资300万，占股9.67%)、陕西省农电管理局(出资300万，占股9.67%)、陕西省烟草实业有限责任公司(出资200万，占股6.47%)陕西省纺织品进出口公司 (出资400万，占股12.92%)、陕西华能科技有限公司(出资500万，占股16.13%)、陕西省扶贫开发协会 (出资300万，占股9.67%)、陕西省铜川鑫光铝业有限公司(出资300万，占股9.67%)。

从上述股权架构中不难看出，该公司此阶段应为国有法人股，其大股东为陕西电力建设投资开发公司 (为西部证劵当前大股东)，而其他的几个主要股东均为省属国企设立的公司。根据上述资料，陕西电力建设投资开发公司原董事长刘春茂亦为该公司的法人代表，而值得注意的是，刘春茂之前为陕西省主管电力的副省长。

此后，数家民营企业陆续受让陕西综电股份，成为该公司的掌控方。根据陕西综电2003年10月24日的会议记录显示，陕西省电力建设投资开发公司、西部信托投资有限公司(原陕西信托)、陕西省扶贫开发协会、陕西省农电管理局、铜川鑫光铝业有限公司均退出陕西综电。而陕西达西瑞房地产开发公司则以19.355%的持股比例成为陕西综电的控股股东，陕西海鸿投资集团有限公司、陕西秦兴电力工贸有限公司、西安裕华科技投资有限公司亦成为接盘者。

与此同时，该公司的法人亦由刘春茂变更为朱平安，正式完成了从国有法人股到社会法人股的更替。

掮客深圳万信浮出

在陕西综电错综复杂的股权关系中，一些掮客公司亦穿插其间，为最后的“摘桃者”搭桥铺路。深圳万信投资发展有限公司(深圳万信)就扮演了该角色。

查阅诸多关联公司的工商档案后，《每日经济新闻》记者发现，无论陕西综电的股份如何腾挪，最后都指向了深圳万信。

工商档案显示，2004年，陕西综电原控股股东——陕西达西瑞房地产开发公司进行减持，而陕西秦兴电力工贸有限公司一跃成为其大股东，西安裕华科技投资有限公司、深圳市万信、陕西烟草实业有限责任公司紧随其后。

然而，最为蹊跷、也鲜为人知的是，陕西秦兴电力工贸有限公司66.33%的股份已被深圳万信收入囊中，也就是说，深圳万信才是陕西综电的实际控制人。

即便如此，深圳万信依然通过多种途径收购陕西综电公司的股份。2007年9月，陕西达西瑞房地产开发有限公司、陕西烟草实业有限责任公司均退出陕西综电公司。该公司股东变更为陕西秦兴电力工贸有限公司(出资1200万，占股38.71%)、深圳市万信(出资1300万，占股41.935%)、西安裕华科技投资有限公司 (出资600万，占股19.355%)。

值得注意的是，陕西达西瑞房地产开发有限公司和陕西烟草实业有限责任公司的退出时间，正好是陕西综电取得西部证券2213.68万股股份之后。而此阶段，正是西部证券首次IPO申请报送材料上会前夕，陕西达西瑞房地产和陕西烟草实业两公司原本有望坐享西部证券IPO的诱人暴利，却毅然选择退出，个中缘由实在令人费解。

事实上，甘为他人作“嫁衣”的情形，依然在陕西综电股东中上演。

2008年11月，深圳万信获取了陕西秦兴电力工贸有限公司的全部股份，其已成为陕西综电的控制人(陕西秦兴电力工贸有限公司为陕西综电第二大股东，深圳市万信投资发展有限公司为第一大股东)。而上述情形一直延续到2009年6月，深圳市万信将其在陕西秦兴电力工贸有限公司的股权转让给自然人马百亚、王小鹏。