东阿阿胶(000423):短期业务调整，下半年大幅回升

　　东阿阿胶 000423 医药生物

　　研究机构：申银万国证券 分析师：娄圣睿 撰写日期：2012-06-20

　　投资要点:

　　消化渠道和终端的三种包装，二季度阿胶块控货:2010年阿胶块出厂价历经五次提价，2011年初大幅提高60%，经销商始终存在提价预期，多提货、囤货不卖，同时营销管理人员存在压货冲业绩行为，目前问题集中体现，阿胶块渠道存货估计有400吨，渠道和终端有三种包装，10年的两种纸质包装和目前铁盒装，不利于渠道价格稳定、终端价格到位。公司二季度控制阿胶块发货，预计对中期业绩带来较大影响。

　　阿胶浆和保健品增长健康，但阿胶浆提价报备进展较缓:今年阿胶浆有望保持30%左右增长，阿胶保健品有望保持40-50%增长，保持良好态势。各省物价部门对于药品提价较为审慎，复方阿胶浆提价备案工作进展较慢，预计大部分省份备案工作可能在今年底完成。

　　长期战略:控制资源，提升标准:公司通过建设驴养殖基地、建设良种驴繁育基地等方式逐步掌控上游驴皮原料资源。公司始终将产品质量放在最重要的位置，阿胶块重金属指标批批检测，在产品同质化严重的阿胶块市场中，通过提高质量标准实现差异化竞争。

　　下调盈利预测，短期业务调整，下半年大幅回升，维持买入评级:考虑到二季度开始阿胶块控货，毒胶囊、工业明胶等事件虽与公司无关，但影响了部分消费者心理，阿胶浆提价进展缓慢，我们下调公司2012-2014年每股收益至1.64元、2.13元、2.66元(原预测分别为1.78元、2.31元、2.89元)，同比增长25%/30%/25%，对应的预测市盈率25/19/16倍。公司在品牌、产品、管理、营销等多方面都形成了良好积累，业务内在运行非常健康，未来坚定不移实施“阿胶块价值回归、阿胶衍生品放量”战略，阿胶衍生品逐步形成阿胶浆、桃花姬以及后续产品等大产品梯队，上半年业务虽有调整，但下半年大幅回升，中长期增长无忧。中报前后的股价调整，将为长线投资者带来绝好的介入机会，维持买入评级。

　　国投新集(601918):刘庄矿核定能力提升340万吨上调公司评级

　　国投新集 601918 煤炭开采业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-06-20

　　上调公司12年业绩至1.15元/股(原预测1.03元/股)，当前估值11.2倍，低于行业平均估值14倍，上调评级至买入。在上调刘庄矿产量假设的同时，我们也相应下调了公司现货煤价格假设，预计12-14年业绩分别为1.15、1.46、1.65元/股，看好公司未来几年内生成长。