酒鬼套现之路

酒鬼酒始于1956年建设的吉首酒厂，1997年7月上市。上世纪90年代，在业内曾一度产能过剩、供大于求的市场环境下，酒鬼酒却惊世而起，产品价格一度高居行业第一，因此被喻为白酒行业的一匹“黑马”。

然而好景不长，在2002-2006年期间，酒鬼酒开始陷入低谷。2002年始，由于控股企业集团实施跨地域、跨行业、跨所有制的资本扩张战略，导致产业、资产、债务不断扩大，而企业机制、市场、队伍跟不上，最终走向国退民进、减持上市公司国有股份引入战略投资者的重组之路。2005年又出现了公司资金被大股东成功转移的丑闻，酒鬼酒再次被推上风口浪尖。郝刚在酒鬼酒官网刊文透露，2002-2006年酒鬼酒5年累计亏损高达7.27亿元。因连续亏损，2004年、2007年公司股票曾两度被实行退市风险警示处理，成为“ST酒鬼”。然而，此时正是中国白酒产业步入快速发展的黄金周期，茅台、五粮液、泸州老窖[38.89 -0.03% 股吧 研报]、汾酒等名优企业高速发展，并涌现了郎酒、洋河等白酒新贵。

酒鬼酒显然错过了该黄金时期，随后的2006年底进行改制后由中皇接手，而中皇的背后是更具有背景的中糖。从此，瘫痪的老酒鬼被地方贪官吸干了血后又投入别人的怀抱。

华西证券白酒业分析师陈杰曾为酒鬼酒算过一笔账：2006年底，中糖收购酒鬼酒的成本包括2亿元左右的股权收购费，约2.7亿元的改制费，近1.7亿元的原股东占款补缺，加上预计的1.5亿元投入，总代价8亿元左右。

事实上，据媒体曾经报道，中糖也在通过酒鬼酒资产不断变现，2010年11月，中糖通过转让原酒鬼酒旗下的湖南利新源房地产开发有限公司，收回1.72亿元资金，此外还剥离了酒鬼酒旗下的茶叶、啤酒、陶瓷、药业公司，回收的资金超过1亿元，而中糖通过法律手段收回原酒鬼酒经销商的欠款近3000万元。徐可强曾向其他媒体透露，中糖在对酒鬼酒的投入资金中，大部分是通过无息贷款的方式进行的。因此，中糖尽管通过对酒鬼酒的资产剥离实现了部分投资收益，但要真正实现为投资换回现金，还需要酒鬼酒继续造血。

中皇入主后的第三年即2010年，酒鬼酒的营业收入达到5.6亿元。2011年是其爆发式增长的开始，当年全年营业收入首次有望突破10亿元大关，达9.6亿元。而此前有媒体引用分析师意见表示，在白酒业，一旦销售收入突破10亿元，品牌影响力、客户认可度、渠道控制力、市场推广力等都会形成涟漪效应，企业将会迎来三年左右的持续爆发增长。而酒鬼酒今年上半年的业绩再次逼近10亿元，全年目标是20亿元，这无疑又刺激了市场的神经。

与此同时，当地政府起到了催化剂的作用。2012年1月15日，在酒鬼酒2011年度总结表彰大会上，当地有关领导向酒鬼酒提出要求和希望：坚定2012年实现销售收入过16亿元、力争过20亿元以及“十二五”末销售收入力争突破50亿元的发展目标不动摇。提出希望的同时也少不了助之一臂之力，酒鬼酒官网报道，“2011年，当地主管部门为公司提供了700亩土地用于扩产，来年的酒鬼酒城即将建成拥有1600亩令人瞩目的生态酒工业园。”

另据消息称，在酒鬼酒业绩和股价爆发前，前文提及的天津凯石富利股权投资基金合伙企业(凯石系)等五大明星机构已经“先知先觉”，早在2011年11月1日就通过定增进驻了酒鬼酒，解禁日为今年11月1日。按20.1元/股的定增成本计算，目前这5家资金的账面浮盈分别为1.44亿、1.30亿、1.08亿、1.08亿、7118万，合计5.61亿元。湖南的一位私募则透露过，“酒鬼酒的业绩和股价涨得这么厉害，其实是因为买了酒鬼酒股票的私募，同时又买了酒鬼酒的酒，这样业绩上去了，股价也上去了。对这些机构而言，并不吃亏，因为酒是耐用消费品，放越久越值钱，而且酒鬼酒增发很快就解禁了。”

中皇、中糖、大经销商、品牌开发商、机构等这些能够影响局势的角色占据着酒鬼酒的许多利害关系，让表面上看得见的数字显得异常复杂而神秘。关于这些利害关系，白酒行业人士王峰向时代周报记者表达了自己的看法。

以酒鬼酒的销售公司为例。对于中皇另设湖南销售公司的用意此前一直是媒体探讨的话题，因为酒鬼酒只有这家销售公司20.95%的股权，相对于原来100%控制的供销公司来说，酒鬼酒股东的利益是减少了的。在王峰看来，酒鬼酒在湖南设立一个销售公司从市场的理论上来讲只会增加一个销售环节，进而增加营业成本，而且销售公司为了保证利润空间，产品价格相对要比省外的高，但为什么中皇还要在原本负责湖南省内销售的酒鬼酒供销公司之外再设一个销售公司呢？王峰的解释是，“每个公司都有它的背景，中皇是酒鬼酒的第一大股东，其在收购酒鬼酒之后就要涉及利益的重新分配。单从市场方面考虑的话，销售公司的存在其实是事倍功半，它实际上就是一个平衡各大股东及开发商等利害人关系的平台。”

在层层关系的笼罩之下，如果前述业绩人为做局的揠苗助长式增长属实，那么酒鬼酒到底是在完成复兴的使命，还是另有打算？在11月份的定增解禁日到来之前，酒鬼酒是继续复兴神话还是等着“浑水做空”？

职业投资人扬韬在接受时代周报记者采访时表示，“这个要等等才能知道。酒鬼这个公司，历史上是有炒作经历的。”白酒行业人士王峰则表示，“中皇还没想到那一步，将来酒鬼酒会慢慢砍断一些开发商，最终回归自产自销。”报道过酒鬼酒此次疑似业绩虚构事件的媒体同行告诉时代周报记者，“他们其实更多的是想尽快让业绩涨上去，尤其是通过定向增发进来的机构，今年11月份要解禁，他们想有很好的收益，要重振雄风。”

值得一提的是，2010年初来自国资委的消息称，有意以中国储备粮管理总公司(简称“中储粮” )为主，在两到三年时间，整合包括中糖集团在内的几家公司，形成新的粮油流转体系。而酒鬼酒是这个整合平台的唯一一家上市公司，不可避免地陷入了各方利益争夺的焦点。

酒鬼酒将何去何从？是一部传奇式的企业扩张复兴史，还是一部人为的闹剧式的资本掠夺剧？今年11月，一切将水落石出。