交运板块受益中日韩自贸区

兴业证券(601377)认为，运输便利性原则，环渤海、山东、苏北地区受益概率大。经济合作示范区的选址将兼顾政治、经济、地理、历史、文化等因素。仅从运输便利性角度看，看辽宁、天津、河北、山东、江苏北部等地区均有可能设定为经济合作示范区。而山东沿海和苏北地区因距离日韩距离最近，且配套的港口、公路、铁路等交通基础设施较为发达，入选概率较大。

自贸区建设拉动基础设施投资和货物贸易，腹地港口中线受益大，长期利好中转港口。设立对日韩地区出口的加工贸易基地预计将是示范区建设的主要目的，中日韩陆路不接壤，水路运输将是三国贸易往来的主要形式，示范区港口是连接三国贸易的重要纽带，“装”、“卸”和“中转”三方面均受益。1）自贸区建设初期必然带来大规模的基础设施投资，拉动港口铁矿石、煤炭、原油、成品油等散杂货进口。2）自贸区形成规模后将拉动腹地集装箱、煤炭出口。受贸易壁垒的影响，中国发往韩国和日本的集装箱箱量占总出口箱量约为12.5%（见表3），而这一比例在自贸区示范区形成后有望得到提高，在赤锦铁路和南通道通车后锦州港(600190)、日照港将受益中国富余煤炭出口至日韩。3）自贸区设立增强青岛港、上海港、宁波港(601018)的枢纽地位。由于税收政策等原因，中国枢纽港的国际中转地位较弱，而自贸区设立后，税收壁垒将被打破，青岛港、上海港、宁波港将发挥靠近国际主航道、班轮航次密集、装卸费率低等优势增强对来自日韩集装箱中转的吸引力。

中日韩三国贸易量增加，区域性航运公司获益。自由贸易区的设定将拉动集运需求，但由于中日韩运距较短、运量较低、运价低廉，并非国有班轮公司经营优势所在，中海集运和中远集运几乎不做日韩航线。预计专注于亚洲区内航线的海丰国际（港股）受益较大；而散货运输公司将在赤锦铁路和南通道通车后受益中国煤炭出口至日韩；油轮公司将受益三国之间的成品油运输增加；多用途运输将受益三国间机械设备贸易，中小区域公司将从中获益，而国有大型散货、油轮和多用途公司在中日韩三国之间的运输中参与度不高，但各家公司均在积极开拓日韩市场。

中日韩自贸区增加拉动中日韩之间航空需求，包括航空客运和货运，长期有利于形成浦东机场和首都机场的亚太枢纽机场地位，也有利于打造东航和国航的亚太中转航空网络。

区域性高速公路和物流公司受益自贸区经济活动增强。随着自贸区区域经济的起步及腾飞，贸易量的提升必将带动区域内高速公路车流量、物流公司业务处理量增加。山东半岛是自贸区选址的最佳区域之一，位于山东半岛的山东高速(600350)将是最先受益的高速公路公司，其主要路段济青高速连接青岛这一重要港口，并延伸至济南、终到银川，是东、西联通的大动脉。

投资建议：“中日韩自贸区概念”驱动港口、航运、航空、公路个股大幅上涨，因中日韩自贸区谈判尚未启动，其具体形式、选址和建设安排均未公布，分析师预计至少需要5年时间自贸区方能成型，实质利好仍有待于政策谈判实落地，对交运上市公司业绩释放是一个长期的进程。