2012年最后一个交易日，股指期货再度上涨近50点。老张看着屏幕上的长阳线，终于狠心砍掉了剩下的空单。作为千手持仓的大空头，如果没有12月的大涨，他做空所得逾亿元盈利就成囊中之物。但期市没有如果，12月，继续死扛做空的他亏掉了近1个亿，正应了那句话——“出来混总是要还的”。

现在，像老张一样心有不甘的空头开始蠢蠢欲动，做空大本营的冲锋号隐隐传来。2012年最后两个交易日，期指总持仓接连创出历史新高，排名空头前两位的海通期货[微博]和中证期货分别增加空单3187手和987手。本周五是2013年多空双方的首次交锋，总持仓虽然小幅回落，但依然维持在近11万手的高位。

悲催12月

2012年12月，一直得意洋洋的期指大小空头们遭遇无妄之灾。

“今天亏了40万。”12月14日，上海某酒吧的期货圈小型聚会，王启智(化名)有些惆怅。而那天，心情低落的不止他一人，当日股指期货飙涨近123点，而1手未平仓的空头头寸亏损将近25万元。

2012年养成的空头思维曾经让王启智大赚，所以他坚信期指应继续做空。当天聚会散场时他说道，“还是与前段时间一样，逢高做空。”

令王启智没有料到的是，那天只掀开了亏损大幕的一角。之后期指飙涨近400点，如果不是及时止损离场，之后的亏损将使他血本无归。

张岩(化名)的故事或许更有戏剧性。在上证综指跌破2000点前，他认为指数已经接近见底，于是平仓了空单，转而试仓多单。不过，彼时股指并不争气，多头底气不足，偶有反弹但屡屡被空头打压下去。

当上证综指跌破2000点后，张岩的心态发生了较大变化，他判断股指将继续探底，于是选择增仓空单。然而数周之后，期指飙涨让他的300万元本金所剩无几。

“一切重新开始。”2013年元旦假期，张岩改了他的QQ签名。

如果没有2012年12月的大涨，老张或许拿着他的数亿盈利依然坐在神坛之上，但现在2012年的盈利已经化作青烟。

12月8日，期指飙涨逾80点，老张并不为所动，依然延续着他全年的空头套路。12月14日，期指飙涨逾122点，老张大吃一惊，盘中赶紧平了部分空头仓位。但是他的做空思路依然未变。此后，他如法炮制此前屡试不爽的做法：调入两亿元资金进入期指账户，再度做空。但这一次他彻底中枪，期指12月近400点的犀利涨势直接终结了他“做空就赚钱”的神话。

12月的最后一周，老张黯然平了空单，而这时他的账户已经亏掉了近1亿。巨大的财富落差，即使对这位饱经资本市场风雨的老手来说也难以承受，“一年白忙活了。”

传奇故事

从2012年6月至11月，期指主力合约跌幅近20%，如此巨大的跌幅让空头大赚特赚。坊间不乏用几十万元资金做空赚到数百万元的传奇故事。

上文中的老张想起数月之前的意气风发就如同昨天发生的故事。在2012年6月至11月短短的半年时间，他做空盈利达到1亿多元。

老张有逾10年的股龄，不显山不露水的他，身家到底有多少是个谜。2012年他转入两亿元资金进入期指市场，手中操作10余个期指账户，目的是为了避免资金太过集中引起关注以及规避单个账户持仓300手的限制。

或许是刚进入期市的原因，他作风剽悍，操作时经常是几个账户联合起来以整数的200手、500手加仓，持有空单1000手成为家常便饭。中国证券报记者粗略计算，其保证金接近1.2亿元，仓位经常超过六成。

期货市场的高杠杆意味着高风险，六成的做空仓位意味着期指稍有反弹，他就面临爆仓风险。然而，由于他身家不菲，即使出现脉冲式大涨，他能迅速调动数亿资金进入期货账户作为保护资金。

其实，自9月以来，期指曾几度出现日内飙涨走势。9月7日，期指飙涨逾百点；9月24日，期指日内最高大涨逾120点，之后回落近50点，但9月25日，期指再度大涨逾50点，一举收回24日的失地。不过，此前诸如这样的脉冲式大涨都是“一日游”，反而为老张这样的空头提供了高位做空的良机。

即便是在9月、10月期指上蹿下跳中，老张虽无明显盈利，但之前赚的利润毫发无损。11月，老张的做空神话被彻底推向高潮，当月盈利超过数千万元。但如今这一切已仅仅是传奇。

126亿元巨资对峙

“投机资金已经加仓做空了。”中证期货的一位人士告诉中国证券报记者。被市场称为“空头大本营”的中证席位聚集着券商自营、基金、私募等机构以及众多实力派游资。在这里，投机性更强的大户习惯结成小圈子。在操盘时，他们时常讨论行情，一旦对于一波行情达成共识后，他们就会采取一致行动。而李林正是某小圈子成员。

2012年最后一个交易日收盘之后，李林给圈内朋友打电话，“我就不信总能这么涨下去，我加了空单”。2012年的空头行情曾让他大赚，即使操作风格谨慎，他的200多万元本金也进账近100万元。但12月份，坚持空头思维的他亏了近四成，此前的盈利已经损失殆尽。

“这样的上涨太不正常。”李林边说边熟练地翻出上证综指的K线图，指着998点、1664点这两个A股的历史大底，“你看，这两次行情启动之后都有近30%的回调，而这一次还没有。”李林说，圈内人在12月24日就开始加空单，那天整个期指的净空单大幅增加超过3000手，做空力量一度成为本轮反弹以来最强的一次。但是，这次做空最终无功而返。据东方证券金融衍生品首席分析师高子剑的测算，空头当天亏损约3.37亿元。

不过现在，做空阵营正在迅速壮大，空头时刻准备反击。“2012年最后两个交易日，股指期货总持仓接连创出历史新高。”李林说，“我们赌的就是指数猛烈上涨后的技术性回踩，在2012年最后两个交易日都加了空单。”尝惯了将近一年空头带来的甜头者，还是愿意通过做空获利。

根据2013年1月4日股指期货四个合约结算价以及业内主流15%的保证金计算，目前多空各坐拥126亿元巨资展开对峙。

一场新的大战即将来临。（记者 熊锋）