传统业务乏力

加码发展衍生品等创新业务，在公司上市3年多后，光大证券正准备约80亿元的再融资。

实际上，自上次“跑马圈地”后，光大证券的传统业务正处于一个转折期。

根据历年年报，光大证券2010年、2011年的营业收入分别为50.5亿元、45亿元，均比上市时有所减少。业绩下滑的原因，与熊市下的经纪收入缩减、自营业务前几年的浮亏不无关系。

就连曾经势头不错的投行业务，光大证券也因去年IPO“堰塞湖”而折戟。截至去年年底，光大证券承销IPO项目2个，其他再融资和债券项目16个，同比锐减。

“熊市下的证券公司，从经纪到自营再到投行，传统业务都正面临前所未有的寒冬。这也倒逼监管层放开创新业务的政策，各家公司推动的原因”，前述分析师向记者表示。

不过，要发展创新业务，充足的资本金成为不可或缺的要素。

2011年年末，光大证券净资本391.77亿元，排在证券公司的第11位，而融资融券、约定式回购等创新业务，监管层都有明确的净资本要求。这几年如中信证券、海通证券等证券公司，创新业务发展如火如荼，都是依靠充足的资本金。

此次的再融资方案，光大证券准备将募集资金加码创新业务的投入，具体领域涵盖融资融券、直投子公司、期货子公司。而且，光大证券将继续加码量化投资交易，比如期货子公司已获得资产管理资格，未来将“以经纪业务为本，以资管业务为突破，以IT创新、研究创新为势”，扩大股指期货规模。

投行不如人意

创新业务不易做，除了短期内对业绩贡献小，它与传统业务的协同度高，也是很多证券公司“蛋糕”始终做不大的原因。

光大证券再融资要投入的创新业务，如融资融券、直投子公司，都与传统的经纪业务、投行业务具有协同性。

截至去年底，光大证券在融资融券业务中，融资余额为47.51亿元，位于第10位，融券余额为3.44亿元，位于第5位。值得注意的是，融资融券前10名，均为净资本规模最大的10家证券公司。

“融资融券的买卖双方，买方要有足够的资金与券量，卖方都是营业部的高质量客户，要有本金参与。我们的券商多年来靠天吃饭，经纪业务累积了不少高质量的客户，经纪越强，融资融券的潜力越大”，华东地区一名券商融资融券部总经理告诉记者。

目前光大证券营业部共有122家，市场份额3.16%，位于行业的第11位，与公司净资本的地位相符。

“光大的经纪业务底子还可以，但要优化或扩大规模，这几年融资融券跟在第一梯队，业务资格都是首批拿到”，一名深圳的券商分析师告诉记者。

这次的再融资方案中，公司将“优化经纪业务网点布局，拓展业务渠道，扩大产品销售规模与种类，提升服务品质”列为募资用途之一。去年和今年两次转融通业务资格，光大证券也都是首批获得资格。

同样的，直投子公司业务也和传统的投行业务密不可分。

“虽然直投和投行必须分开经营，但很多直投公司的项目都是投行划转，并且在找项目能力上，投行项目都找不到的话，那直投的能力就更不堪。所以投行做得不错的券商，直投也一定不小，反之亦然”，前述深圳分析师告诉记者。

在资本市场，国信证券的国信弘盛、中信证券的金石投资、广发证券的广发信德较为出色。而这些公司所在的券商，投行业务也名列前茅。

光大证券的直投子公司光大资本，2011年底共投资14个项目，金石投资、信德投资分别为29个、37个，差距较为明显。

“光大去年投行业务较差，但实力和项目储备还是在的，市场好转能进第二梯队。直投只要资本金扩大，地位也应该会上去”，前述分析师向记者表示。