家用电器行业3月月报：黑电表现强于白电，关注超预期品种

类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司

报告要点

二月份家用行业指数走势继续强于大盘

2月份A股市场有所回调，其中沪深300指数及上证综指分别下跌0.50%及0.83%，不过同期申万家电行业指数仍逆势上涨0.33%，分别跑赢沪深300指数及上证综指0.83及1.16个百分点，不过在格力电器及青岛海尔等权重股表现相对弱势的背景下，家电板块涨幅在所有申万一级行业中排名第十六位，不过上月涨幅居前的厨电板块两大龙头老板电器及华帝股份本月表现依旧较好。

空调：产业在线数据偏低，龙头增速更为抢眼

尽管1月份出货延续去年四季度以来的回暖态势，但依据我们与企业交流来看，产业在线数据仍存在一定低估。去年1月份正值春节，企业放假使得当期排产及出货基数较低，在此背景下今年1月份行业因节前备货实现高增长也在预期之中。为剔除春节因素，我们将产业在线数据与11年12月份节前数据对比来看，行业内外销出货分别增长14.57%及83.68%，增速虽有低估但仍较为可观。

冰洗：冰箱内销略有增长，洗衣机整体表现平平

在春节因素使得去年同期内销基数略低背景下，1月份冰箱内销略有增长，不过考虑到农村冰箱保有量水平较高，预计冰箱全年内销将呈现负增长；而在海外经销商补库存及需求有所好转带动下冰箱出口增长好于内销。1月份洗衣机内销基本持平，不过目前农村洗衣机保有量低于统计局数据，未来仍有增长空间，且在前期地产回暖带动下今年城镇市场洗衣机销量也存在一定好转预期。

黑电：内销增长明显，面板价格仍呈季节性回落

1月份国内液晶电视内销销量增长16.38%，去年同期基数偏低及CRT更新需求释放是使得行业表现较好的主要原因；而随着淡季到来，面板价格有所回落，但国内市场春节期间液晶电视销售较好使得目前面板库存已降至较低水平，而3、4月份彩电整机厂商将会推出新品，再叠加五一旺季备货需求，我们认为二季度面板需求将有一定好转，在此背景下二、三季度面板价格有望企稳回升。

维持行业“看好”评级

在大盘整体估值中枢有所上移且优质蓝筹股价值逐步发现的背景下，家电龙头估值仍有提升空间，我们维持行业“看好”评级并持续推荐龙头优势逐步彰显的格力电器以及青岛海尔；同时基于对13年全球面板行业景气度的判断，维持对TCL集团“推荐”评级；另外，考虑到厨电行业增长空间以及业绩确定性，维持对老板电器及华帝股份的“推荐”评级；除此之外，我们乐观预计海信电器、合肥三洋、小天鹅一季度业绩均存在一定的超预期可能，建议适时关注。

（新华网）