随着五大国有商业银行换帅接近尾声，交通银行的管理层落定。原交通银行副董事长、行长牛锡明升任交行董事长，而接替行长一职的是前中央汇金公司总经理彭纯。

这几年交行在银行业的表现，虽然其在综合化经营和国际化的道路上不断迈进，成为上市银行中金融牌照最多的一家，海外分行也扩展到12个，但是子公司对交行的整体业绩提升仍未有出彩的表现，截至2012年年底，控股子公司净利润占集团比重仅为2.18%；境外机构净利润仅占集团的4.5%；而在传统领域，其信贷、资金等常规业务却和其他大行相比增长显得缓慢。

不进则退的市场竞争规则下，后进者招商银行、民生银行等股份制商业银行几年来通过建立比较优势、特色经营、专业化发展道路。尽管其部分过于激进的业务策略遭到业内诟病，但急速膨胀的资产总量也给同行带来不少压力，具有代表性的民生银行过去7年总资产平均增长率达到28.4%，交行的这一数据则是20.6%。

截止2012年末，交行的总资产为5.27万亿，民生银行为3.21亿元，尽管两者之间还有1.64倍的差距，但是7年前他们的差距是2.55倍。与此相对应的7年前交行盈利是民生银行的3.17倍，此时已经降到1.48倍。

这也难怪董文标在今年两会期间放出豪言：希望未来用5年时间让民生银行列入中国银行业的第一梯队。

若狭义的认为第一梯队是国有商业银行，工农中建交五家，进入第一梯队，这意味着最起码与交行平起平坐或超越交行。

这是民生银行还没有超越跑在其前面的招商银行，向交行发起了挑战。对于交行来说，挑战者显然还不止这一家。以零售银行业务见长的招商银行已觊觎交行地位已久，这已不是秘密。

一位长期关注金融股的私募人士对中国网记者表示，如果民生银行每年的盈利增速和资产增速超过交行10个点，那要不了几年，民生等在小微业务上激进的股份制商业银行可能超过交行。

挑战就摆在眼前，对新帅牛锡明来说，他必须接受这一现实的挑战。

“两化一行”得失

所谓“两化一行”是从2009起，交行建立了走国际化，综合化道路，建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团的发展目标，为此，交行积极建设全球金融服务平台和全球财富管理两个平台；以及全球结算中心，清算中心和融资中心。其目标是到2015年境外机构资产规模占比保持在7%以上；境外机构数量达到15家。

截止2012年底，交行已在东京、香港等开了12家境外分行，全球代理行1582家，在国内商业银行中领先。在工农中建交这五大银行中，国际化业务交行的净利润占比第二，资产占比第二。

这足以显示出交行在国际化、综合化上的战略决心。

尽管摊子铺的大，一个不争的事实是，海外分行的息差水平低于国内，致海外分行目前的盈利能力相对国内业务依旧偏弱。截止2012年末，境外机构净利润仅占集团的4.5%，目前对集团利润提升有限。

东北证券银行业分析师唐亚韫认为，境内业务息差较高，境外业务目前盈利不如境内好，但她也认为是境外业务的发展不仅仅着眼于短期的盈利，外汇资产的配置和发展也是平衡的考量。

在综合化经营方面，交行目前是上市银行中金融牌照最多一家，旗下拥有基金、信托、保险、金融租赁、投行等几乎全金融牌照；按照交行的目标，力争到2015年，实现境内综合化经营全牌照，子公司对母公司的利润贡献度达到28亿元。占比达到3-3.5%。

去年末，控股子公司对交行的利润贡献为2.18%，和国际化的努力类似，这“两条腿”目前还处于培育阶段。

新业务的开疆拓土掩盖不了传统业务的隐忧。

在传统领域的争夺中，交行的息差水平和手续费收入却在持续下降，致利润增速明显放缓，2012年末交行的中间业务收入较上一年增速大幅下降了17个百分点，尤其是投资银行业务手续费收入增速大幅下降了59%，跌幅在各类业务中居首。

券商分析认为其净手续费收入在短期内将被招行和民生所超越。

而息差持续缩窄，让交行2012年的净利息收入增速下滑近6%，净息差为2.59%。

香港辉立证券研究员陈星宇认为，随着市场竞争日益激烈，以及在高基数的影响下，交行的盈利增速在未来将持续放缓，到2014年以后，其净利润增速可能降至个位数。

如何在本来网点就比其他国有行少的情况下，保住最为核心的基础业务，难题摆在新管理层面前。

不良资产风险压顶

近年来，随着民生银行等股份制商业银行在小微贷款领域的风生水起，谋求风险收益。大行也开始效仿这种激进的策略。

交行2012年中小企业贷款占总贷款额比重上升至41.04%，同比上升了1.09亿元。与此同时，2012年不良贷款率由第一季度的0.81%上升至年末的0.92%，不良贷款余额增至269.95亿元，风险放大，导致交行的资产质量在2012年持续恶化。

“预计在未来两年内交行的资产质量将面临持续恶化的风险，但不会出现短期内不良贷款余额大幅上升的可能，长期来看，银行贷款风险将日益影响其盈利表现，需要密切关注。”上述香港分析师表示。

唐亚韫亦认为，交行的不良贷款的暴露程度超过其预期。

据中国网记者了解，交行的不良贷款主要集中在浙江、江苏等长三角的地区，主要领域为批发和钢贸贷款，尽管近年来不良贷款多发是行业性现象，但市场研究人士预计2013年上半年不良贷款和逾期贷款还将上行，而钢贸贷款在年中将继续暴露。

今年一季度交行逾期期90天以上贷款增长51.76亿元，不良贷款增长37.42 亿元。所幸的是交行对不良贷款的认定充分，拨备计提能有效覆盖风险。

长江证券的一份研究报告指出，交行的不良贷款暴露较为充分，但是不良贷款余额将持续上升，或将提前迎来拐点。

不振的股价表现

交行股价表现长期低于每股净资产，也为投资者和市场人士所困惑。其他国有大行也会出现这种情况，但是折价幅度远小于交行。

股性较为活跃的招行银行和民生银行的股价较2012 年末净资产溢价40%左右。随着今年来金融股的强势崛起，民生银行的市场表现可谓大放异彩，截止5月22日，民生银行A股股价较净资产溢价上升至近70%。

低估值有合理原因吗？君安国际的分析师们发出这样的疑问，他们认为，缓慢上升的不良趋势不足以使银行亏损进而威胁净资产，因此股价不会持续低于净资产。

但事实上，交行A股股价两年来一直徘徊在每股净资产之下，今年一季度，在银行股大势向好的背景下，交行最高升至5.68元，之后又迅速下探到5.37元的每股净资产下方。在其上仅仅逗留了4个交易日。

有投资者认为，导致交行A股低迷的一个原因是国内投资者认知不足，按照业绩和管理水平，交行本应该享受比民生更高的估值，在H股，二者的估值比较接近，这也代表了国际投资者的看法。

但是无论如何，资本市场的表现是综合了市场参与者对上市公司的各种认知的结果。其价格一定程度上反映了大部分人对上市公司过去以及未来的看法。

随着利率市场化趋势日渐明朗，息差压缩在所难免，直接融资市场和影子银行的发展，不断分流传统商业银行的客户和核心盈利基础。在银行业整体面临这些挑战的大背景下，谁的业务模式更适合未来的市场，盈利能力超越行业增速或者能够抵御行业盈利下滑的趋势，这一切都给像牛锡明这样的银行家们提出了更高的要求。

能否化解这些挑战，还需拭目以待。