跨境拆借套利

任职某中资行香港分公司的消息人士向本报详细解释了跨境拆借套利的机制。

首先，各参加行每个季度在结算行中银香港都有一定额度的贸易融资回流额度，数额从几亿元至几十亿元人民币不等，具体额度参照上一年度各机构在香港总体贸易融资总额的占比。

部分银行以高至4%的短期利息游说出口企业，将手中的澳元、日元等外币头寸转换成离岸人民币存款，期限以1周至1个月为主。然后，境外子公司将获得的“新钱”透过贸易融资额度，经由结算行汇回境内代理行。

上述人士指出，短期利率飙升显示银行急需流动性较高的快钱，投放于同业拆借可赚取息差。美元强势背景下，出口商也不愿持有高风险外币，也乐于换成高息人民币存款。

根据《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，香港人民币清算行可按照人行有关规定从银行间同业拆借市场兑换人民币和拆借资金。而境内代理银行可以为在该行开有人民币同业往来账户的境外参加行提供人民币账户融资，用于满足账户头寸临时性需求，融资额度与期限由人行确定。

6月26日，上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)一周、两周和一个月分别为7.2010%、7.1030%和8.5450%。以建银亚洲30天人民币定存4%为例，回流境内拆借市场，息差可高至1倍；假设6月底回流10亿元，在内地同业市场借出1个月的利润为702万元，扣除328万利息支出，净利润约374万元。

农银国际联席董事兼首席经济师林樵基分析，工行、建行在内地拆借市场属净借款方，主要在短期流动性紧张时为中小型银行提供短期流动性；借道香港离岸市场吸取廉价人民币资金可净赚息差利润，虽规模受到结算额度限制不会太大，但短期内仍有利可图。

另一位来自外资行的业内人士则表示，除合规贸易途径外，有些中小型银行通过境外子公司直接向母行回拨资产，表面上类似正常的跨境人民币直接投资(FDI)。单笔金额若小于3亿元，无需商务部审批，人行基本采用事后监管的原则。与大行套利相比，中小型银行“外水内调”旨在补充短期流动性。