信托资产增速开始放缓

——2013年2季度信托业官方数据评论

信托业协会近日公布了截至2013年2季度末的信托业数据。截至2013年2季度末，信托业信托资产规模为94548.16亿元，同比增加70.7%，环比增加8.3%。

显然，信托资产规模增长正在放缓。我们认为主要原因如下：

第一，集合信托业务面临其他机构资管业务的竞争日益加剧。券商资管、基金子公司等的融资性业务逐渐走上正轨，并且在很多业务上成本更低，因此信托公司融资性业务受到蚕食，集合信托规模不论同比还是环比都持续降至历史最低点。

第二，自从银信合作受到限制后，银行体系资金购买单一信托或单一信托受益权的规模增加（具体规模无法准确统计），这些计入单一信托资产规模。由于影子银行监管逐步升级，特别是5月底以来银行体系流动性相对趋紧，这部分单一信托需求受到一定抑制。由于趋势刚刚开始加速，仅从2季度末数据来看，这种影响尚不明显。但我们预计3季度数据将更加明显地显示这种趋势。

过去两年，房地产信托规模增速呈下降趋势，这一方面是出于降低行业风险集中度的考虑，另一方面是由于来自监管部门的压力。在房地产开工与销售指标持续表现良好的背景下，房地产融资需求旺盛，成为信托资金主要需求方。截至2013年2季度末，房地产信托存量规模为8118.6亿元。

与此同时，虽然国内外对地方政府性债务担忧情绪日渐加重，信政合作仍然维持较快增长趋势。但据我们最新调研了解的情况，出于对地方政府债务问题的担忧，信托公司参与地方政府相关融资的热情有所下降，风险控制等级有所提升，导致此类产品新增规模明显减少，部分财富管理机构也暂停了此类产品的配置和销售。

7月28号，审计署网站的一句话新闻“近日，根据国务院要求，审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计”引发市场高度关注。时隔两年之后，审计署再次展开对全国地方政府性债务的审计，部分原因是近期随着美国底特律申请破产事件使中国地方政府债务担忧再次升温。

如果此次审计结果公布程度等同于2011年那次审计，那么公开信息只能显示整体状况和结构性问题。对于实际业务开展来说，相比对中国地方政府债务问题的总体性担忧，对过去两年融资额较大（参考融资规模、融资额占GDP和收入、资产负债率等指标）的地方的具体分析对业务评估和风险控制才有实际意义。我们拭目以待此次审计结果，但不必对结果的实用性过于期待。

考虑到近期决策层对经济增长、房地产和地方政府性债务的态度，我们预计下半年房地产信托增速可能有所上升，地方政府融资增速可能有所下降。我们担心如果新发行信托产品偏重房地产项目重新成为趋势，可能使信托业务的行业集中风险升高。