7月份房地产信托独占鳌头

上月，集合信托产品发行数为313只，预计发行总规模为471.3亿元。

新发行产品主要投向依然是房地产和基础设施，规模占比分别为54%和23%。这延续了二季度呈现出的趋势。

从信托资金运用方式来看，贷款依然是主流，规模占比约为42%。

随着市场利率水平的回落，新发行信托产品的平均收益率也相应下降，从6月份的8.4%降至7月份的8.3%，接近年内最低水平。从收益率中位数来看，最近4个月始终维持在8.5%。

6月份的银行间市场利率飙升使银行理财产品收益率水涨船高，那么是否对信托产品收益率有影响呢？因为考察期很短，我们将频率设为3天。我们发现，6月份隔夜SHIBOR对新发行信托产品预期收益率有领先三天的传导作用，但7月份之后这种传导效应几乎不存在了。并且，如果以周和月为频率考察的话，这种关联基本不存在。因此，从多于一个月的时期来看，SHIBOR对信托产品收益率的传导影响不成立。根本原因可能是SHIBOR尚未成为基准利率。

警惕同业业务进一步规范对信托的影响

前面提到的《意见》中要求“按照理财与信贷业务分离、产品与项目逐一对应、单独建账管理、信息公开透明的原则，规范商业银行理财产品，加强行为监管，严格风险管控”。这主要是对之前出台的8号文监管精神的重申，银行理财资金投资非标资产的行为和规模将受到严控。

虽然《意见》中并未提及银行同业业务投资非标业务，原因可能是对银行业整体影响不大。我们预计下半年此类业务受到进一步限制的可能性较大，对单一信托的规模增长会有不利影响。

我们统计了24家主要的商业银行的2012年度报告，其中9家银行公布了同业资产和自有资产中涉及信托资产和信托受益权的规模，即买入返售金融资产、应收账款类投资，及可供出售金融资产2；这些在信托公司业务中基本对应单一信托。如果统计同业资产和自有资产，截至2012年底，这9家银行持有的单一信托及受益权规模为1.1万亿，占信托业全部单一信托资产规模（5.1万亿）的21.6%；如果仅统计同业资产（即买入返售金融资产），那么占比为12%。

如果下半年监管部门开始对同业资金投资非标资产作出类似“8号文”的限制，那么单一信托新增规模将受到影响，具体影响目前无法估计。但可以看出，虽然银信合作在受到限制后迅速减少，银行转而借道同业资金投资信托资产的规模却在增长。

研究员简介：

李要深，西南财经大学金融学硕士。现任职诺亚财富研究总监，专注于固定收益研究。曾任职西南财经大学信托与理财研究所研究员。

徐嘉俊，诺亚财富研究部研究员，负责研究资产配置和财富管理行业。

研究员承诺：

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