受制于年底资金面紧张因素，近期资本市场再度上演“股债双杀”一幕。在债市、股市纷纷倒下之际，何处才是避险资金的“避风港”？

上周，上证指数延续前一周走势暴跌5.07%，创下自2011年5月以来最大周跌幅；在此之前，企债指数已经连跌六个月之久，债市俨然已经步入自2011年下半年之后的又一轮熊市。

通过盘点近年来历次“股债双杀”的情形，上证报记者发现，“股债双杀”均因资金面紧张引发的流动性困局所致。

其中，最典型的情形发生在2011年年中，此前央行连续5次加息，12次提准，流动性紧张导致债市在2010年8月见顶，而股市则在2011年4月见顶，也是上证指数最后一次站上3000点上方，此后一路下跌，当年跌幅21.68%。

相比2011年年中那场“股债双杀”，今年6月由“钱荒”引发的“股债双杀”情形更令人记忆犹新。尽管随后央行通过逆回购等操作使资金面稍有缓解，但债市熊市一直延续至今，期间股市虽有短期反弹，但空间十分有限。

早在两周前，北京一家知名私募投资总监就做出清仓决定，并计划做一些逆回购、打新等无风险套利。理由是他注意到近期债券市场一直在加速下跌，而股市仅在改革预期支撑下反弹，这一现象有点反常，一旦市场炒作热情退去，年底资金利率高企将必将扼杀股市的反弹空间。

不过，北京另一家私募就没有他那么幸运。月初，在微博中高调宣称将仓位上调至七成以上，随后该私募重仓的两只“小票”均遭遇惨烈补跌。“覆巢之下，岂有完卵”，即便是短期受益于“钱荒”的概念股，也难逃随后补跌的厄运。

对于“股债双杀”下的投资机会，华泰证券研究所策略首席研究员徐彪分析称：“流动性陡然收紧导致的股债双杀并不稀奇，但稀奇的是这样一种信仰：小票是避风港。真的么？历史会告诉我们答案：流动性收紧的前半段，大家猛剁大票。后半段，猛剁小票。”

在“股债双杀”下，何处才是资金的“避风港”？因流动性紧张而收益率飙升的银行理财产品、货币基金、国债逆回购等，显然成为资金最好的去处。

临近年末，银行理财产品发行量和收益率再现“井喷”态势。统计显示，上周共有87家银行共发行了714款理财产品，收益率最高的7.00%，最高预期收益率上升40个基点。

不过，也有业内人士提醒这些“无风险高收益”理财产品的潜在风险。

“现在无风险利率太高了，银行理财6%，信托8-10%，谁能承受这么高的融资成本？主要是房地产商及地方政府融资平台，这两家看上去都扛得住，但其资产安全都建立在房价上涨预期基础上。”国家信息中心首席经济师范剑平称。

在债市、股市纷纷进入熊市之际，也有部分基金经理开始悄悄布局。国开泰富债券基金经理洪宴在接受记者采访时表示，目前国债、国开债利率近期高点将是阶段性高点，是不可持续的，从中长期看，利率肯定是要下行的，现在这个阶段已是利率恐慌性上升的末梢了，债券已进入了一个配置型机会。