其次，从内部环境看，利率市场化将进一步加速。今年以来储蓄脱媒的情况愈演愈烈，在利率市场化的大趋势下，余额宝等网上理财产品有可能在2014年进一步吸收原本属于银行的储蓄，进而导致银行在业绩增长、贷存比等约束下不得不提高揽储成本。在上述一系列连锁反应中，以网上金融为突破口，利率市场化提速已经成为必然；而在资金需求仍然旺盛的背景下，揽储成本的提高也势必会转化为对资金利率维持高位的有力支撑。

最后，从外部环境看，美联储QE退出也不利于资金利率下行。2013年底，美联储量化宽松政策已宣布“触顶回落”，尽管核心通胀等因素仍可能拖延退出时间，但2014年开始退出QE已经几乎成为市场一致预期。从前两次QE退出看，伴随资金回流美国，中国国内资金利率都在同期出现了较明显的阶段上行。

适当转变投资策略

在利率将继续高企的背景下，2014年股市大概率仍将处于震荡筑底的状态，发动一轮牛市行情的可能性非常有限。同时，在新股发行重启、结构性估值压力等背景下，2014年的超额收益空间也可能会显著低于2013年。

对于投资者来说，2014年最大的挑战恐怕就是投资策略的适当转变。从2013年的大部分时间来看，只要“抱牢”小盘成长股，就将大概率取得惊人超额收益，但这种“买入并持有”的策略在2014年可能效果一般。主要原因有二：一是市场可能出现大幅波动，二是具体个股在当前位置向上空间有限。

从影响股市波动的因素看，业绩和估值是最重要的两股力量，这其中，业绩变动引发的市场波动要远远小于估值变动。根据对2014年宏观环境的展望，宏观经济增速锚定背景下，市场业绩波动的幅度有限，这意味着估值成为市场运行的重要变量。换言之，一旦估值出现明显变化，股市难免出现大幅波动。

从估值角度看，即便不考虑资金利率的不稳定状态，新股发行也大概率会导致市场估值系统的重构。对于仍处于存量资金博弈格局的市场来时，新股发行会从三个角度引发市场估值重构：一是新股发行上市对原有场内资金的分流，其背后是风险偏好变化中的估值重构；二是中小盘新股低定价对创业板等原有成长股的估值下拉；三是符合转型方向上市公司增多引发的传统产业股票市值的相对萎缩，以及由此产生的配置价值的此消彼长。由此可见，2014年的A股市场完全有可能因为估值体系的重构而发生剧烈波动，这使得买入并持有策略大概率面临股价“过山车”的尴尬。

同时，当前具体个股股价所处的位置也不利于买入并持有策略。对于新兴、消费等成长股来说，经过近一年的上涨，目前普遍处于较高的估值水平，从经济大环境看，其中只有少数品种具备用业绩平滑估值压力的能力，多数品种并未出现建仓的较好时机。对周期股来说，一方面转型压力挥之不去，传统产业周期股估值始终存在明显天花板；另一方面，2013年四季度以来，周期股在产能供给收缩、风险偏好提升的情况下已经实现了一定的估值修复，不少个股股价反弹幅度并不算低。由此可见，无论是对于成长股阵营，还是对于周期股群体来说，当前位置买入并持有都不是一个最好的选择。而更好的买入机会，或者发生在成长股估值泡沫回归，或者是周期股处于超跌的时候。

显然，整体市场潜在的波动性和具体股票品种当前的状态，都决定了在2014年投资策略的制定中，择时将处于与选股同等重要的位置。