上述金融工程人士称，“中国石化似乎已习惯用可转债来筹集资金。根据年初230亿石化转债的利率说明，6年可转债的累进票面利率最高仅为2%。”

李婷婷也认为，可转债的成本低，只是稀释股权，一般不需要到期偿还本金，因为过去可转债都是最终转股了。

“这样低成本的资金如果转手出去，一般都会有利差赚，当然这是违规的。另外，资金就算用于内部资金优化，也可以降低整体公司成本。”某业内人士称。

根据中石化半年报，截至6月底，上期230亿可转债已经使用115.31亿，还有一半左右资金未予使用。

不过，“今天转债的暴跌，除了中石化可转债发行预期的影响外，还有资金面多种因素影响，包括央行决定要扩大存款准备金缴存范围，一下子要收缩掉8000亿的流动性，虽然现在还没有开始缴存。另外月末也是资金相对紧缺的时候。”李婷婷认为。

可转债成增发替代品？

“目前可转债价格较低，这种可转债基本跌到面值附近，进可攻退可守，基本是风险锁定；即使赔钱也知道自己输多少。如果股价上涨，也就可以赚上一笔。而且可转债本身具有一定的配置价值。”上述平安证券固定收益部人士称，“但是现在有的公司定增发不出来了，逐渐把卖可转债当成替代手段了。”

李婷婷表示，“从历史看，可转债都是最终转股了，只是稀释股权，不需要到期偿还本金的，相当于增发了股票。”她称，一些公司的这种发债动机让很多投资者不满，包括不少机构。

因此，“中石化这期300亿可转债认购的人我认为不会那么多，更何况上市折价可能性也很高。”她说。

另外，今年可转债供给量较大，也使得机构重新评估转债市场。近期来看，上周，国电可转债申购资金才刚刚解冻，中石化便公告了300亿发债计划，接下来还有民生转债。

“下半年债市承受很大供给压力。已基本确定发行的大型债券包括广发、国开、浦发、建行、邮储、中国人寿（601628）的次级债，中石化和民生的可转债，铁道、国网的新债，国开行每周还保持发行两只金融债。”上述平安证券固定收益部人士称。

他表示，“目前来看，央行保证金存款上缴准备金政策直接打压包括可转债在内的债市，债基赎回压力很大，一些机构城投债卖不掉，债券市场短期内很难走出熊市”。