3.三轮融资：阿里团队占股47% 软银20%

2004年2月，阿里巴巴完成第三次融资。此轮融资阿里从从软银等VC手中募集8200万美元，其中软银出资6000万美元。融资完成后，马云及其创业团队仍然是阿里巴巴的第一大股东，占47%股份；第二大股东为软银，约占20%；富达约占18%，其他几家股东合计约15%。从阿里巴巴集团第三轮融资开始，早期一些风险投资商开始陆续套现。例如首轮融资的牵头者高盛，其所持股份即被新加坡寰慧投资(GGV)接手。

从2000年到2004年，阿里巴巴集团业务快速发展，其中标志性的事件包括：2002年阿里巴巴B2B公司开始盈利；2003年淘宝网诞生并快速聚集网购人群；2003年10月支付宝推出，2004年12月支付宝从淘宝剥离，正式独立运营。

需要提及的是，在2000年-2004年这四年的发展中，阿里巴巴集团获得软银方面的巨大支持，包括B2B业务、淘宝网及其他业务。马云曾口述在2001年互联网经济低潮期与孙正义会面时表示“阿里许多互联网公司在危机中开始改变方向，但阿里巴巴目标仍是做世界十大电子商务网站”，这也让孙正义坚定投资阿里集团的决心。在第三轮融资结束后，马云团队占有阿里47%控股权，其他股东占有53%控股权，马云对于阿里控制此时已不能完全随心所欲。

4.标志事件：雅虎入股 阿里控股权旁落

2005年8月，阿里巴巴集团与雅虎联合宣布，雅虎以10亿美元加上雅虎中国的全部资产兑换阿里巴巴集团39%普通股(完全摊薄)，并获得35%投票权。交易完成后，雅虎成为阿里巴巴集团最大的股东，并获得其董事会四个席位中的一席。马云及持股高管丧失大股东地位，持股比例下降至31.7%，双方协议更多细节并未披露。

雅虎战略入股阿里集团，被认为系孙正义牵线搭桥的交易，而软银也成为这场交易的最大获益方。上述收购案中10亿美金现金，阿里巴巴集团用其中的7.5亿美金回购日本软银在淘宝网的股份以及阿里巴巴其他一些股东在阿里巴巴的股份。另外，软银持有29.3%股份，被认为是阿里巴巴董事会中制衡雅虎与阿里团队的最重要力量。阿里巴巴集团股权和董事会结构由此确定，阿里集团进入“三足鼎立”时代。雅虎入股阿里巴巴后，此前风险投资商（如富达基金等）开始大规模退出。截至阿里巴巴集团B2C业务上市前，其他风险投资商基本“被清场”。

2007年12月，阿里巴巴集团B2C业务阿里巴巴网络有限公司在港交所上市。在招股书中，阿里集团披露了2005年与雅虎签订协议的诸多关键条款，其中之一为“从2010年10月开始，持股阿里巴巴集团39.0%经济权益的雅虎，其投票权将从当时约定的35%增加至39.0%，而马云等管理层的投票权将从35.7%降为31.7%，软银保持29.3%的经济权益及投票权不变。”与投票权变动相对应，雅虎在阿里巴巴集团的董事会席位数量将增加到两个席位，与马云等阿里巴巴集团管理层席位数相同。具体如下：

简单的说，到2010年10月协议生效期时，雅虎将成为阿里巴巴真正第一大股东，马云直接面临丧失阿里集团控制权的危险。何况在同一时间段，“阿里巴巴集团首席执行官马云不会被辞退”条款也将到期。

5.冲突频发：马云丧失控制权的焦虑

从2005年到2010年，阿里集团的强劲增长超出所有人的预料。阿里B2B业务成为全球最重要的电子商务交流平台，2010年营收币55.576亿元，付费会员超一百万；C2C业务淘宝网顺利击败ebay，成为中国最具人气与活力的交易平台；淘宝商城B2C业务发展迅猛，据艾瑞统计数据，2010年交易额位列中国B2C在线零售商交易额第一名；支付宝则以49%的份额占据中国网上支付行业的半壁江山。

与此同时，雅虎逐渐走向没落。从2008年至2010年，雅虎总体营收下降13%，而谷歌的营收同期增长35%；从2009年至今，雅虎股价涨幅仅为纳斯达克指数1/3；在美国的网站访问量方面，雅虎2010年滑坡至第4，落后于谷歌、微软和Facebook。

阿里集团的崛起及雅虎的没落，使得阿里资产成为雅虎各项资产中最具想象力的部分，并进而成为雅虎股价重要支撑。雅虎投资者所关注目标早已从雅虎本身，转移到阿里集团旗下淘宝、支付宝等核心资产。于是一方面，随着2010年关键条款的履约期到来，马云越来越焦虑如何保持对于阿里集团的控制权；另一方面，雅虎坚决不放松对阿里自产控制，立求让这款资产利益最大化，双方矛盾开始愈演愈烈。