背景新闻：央行的数据显示，10月份中国外汇占款负增长248.92亿元，为2008年1月至今以来的首次负增长。据中金公司在最新的利率策略周报中估计，10月份“热钱”流出中国的规模大约为1800亿元。“热钱”加速撤离中国，是利好吗？

有利于房地产调控

若“国际资本流出”的趋势在接下来继续，那么过去十年大家都已习以为常的货币供给链条，将不得不重新审视。那什么是过去十年中国货币供给的核心链条？

“入世”十年来，外汇占款可谓形成巨额流动性的核心源头，基础货币持续扩张很大程度上受制于外汇占款。

从历史数据来看，自2001 年以来，新增外汇占款呈现了爆发式的增长。在2008年这一特殊年份，竟然达到了4万多亿元的峰值。2009年，就是在外部需求萎缩、进出口低迷之际，这一数字依然高达2.5万亿元。

无疑，这十年的外汇占款井喷，与中国经济持续高速增长、人民币升值预期不断强化等基本面因素密切相关。这一切，得益于对外开放程度的大幅提高，出口市场不断扩大，贸易顺差长期化趋势确立。

但在巨额的货币洪水冲击之下，已酝酿出了不可忽视的信贷和投资泡沫。不仅如此，外汇占款的狂飙还深刻主导了货币政策的走向。过去十年，每月动辄数千亿元的外汇占款，迫使央行不得不动用公开市场操作和提升存款准备金率等手段，主动冲销掉新增的货币供给。

2006年到2008年，以及2010年下半年到今年7月，央行都分别连续十几次提升存款准备金率，为此已积累了高达16万亿元的存款准备金和2万亿元的央票，并且央行还需要为此付出高昂的利息成本。正是面临着如此高昂的政策执行成本，央行不得不维持较高的存贷利差，方能为银行系统输送利润。这直接阻碍了利率市场化的进程，延缓了金融业应有的制度变革。

而站在“入世”十年的当口看，目前正是国内房地产市场“挤泡沫”的关键时段。国际“热钱”一直是推升房价泡沫的力量之一。它们的抽离，不仅不会危及金融安全，反而会打破目前买卖双方的僵持格局。这对于迟迟不见明显效果的房地产调控，无疑是大好事。至于担忧，大可不必，在目前资本项目管制之下，“热钱”大规模逃离不具备技术条件。

现在，困扰中国十年的外汇泛滥问题的下行态势，正是走向正常化状态的必须。伴随着外汇占款、外汇储备等的逐步回落，同时夹杂其中的巨额“热钱”的渐渐回吐，更是中国经济健康发展的内在要求。

（倪金节）