26亿为迟钝战略买单

9月12日发布增发公告当天，燕啤阴跌0.5%。

“燕啤目前估值非常低了，基于估值，我们给予增持评级，但我们不看好它未来发展。当然，包括整个啤酒行业。”深圳某券商一名食品行业分析师表示。

“燕啤此前过于保守，扩张动力非常不足。地盘已被瓜分得差不多，错过了扩张最关键时期。”上述分析师告诉记者。

的确，在结束了一轮长达10年的跑马圈地后，目前啤酒行业的格局已经基本明晰，四大巨头华润雪啤、青啤、百威英博、燕啤2011年的市场份额分别为21%、14.6%、11.4%和11.2%。

不难看出，除了被势头凶猛的华润雪碑远远抛离外，燕啤的第三把交椅也于去年被百威英博夺去。

在2000年收购内蒙古西部的包头雪鹿和赤峰啤酒厂，2002年收购广西漓泉和福建惠泉后，燕啤就鲜有让人感到惊喜的大动作。

其思路就是依靠北京的大本营，发展广西、内蒙古和福建的优势区域，并没有着眼于在全国范围内。十年间，燕啤将过多资源集中在北京等区域，维稳的心态让其失去了当初扩张的雄心。

而2010至2011年两年间，燕啤进行了河南月山、河南遂平月山、内蒙古金川和邢台天牛4桩收购，扩张产能60万千升，而青啤共有5单收购，产能扩张138万千升，华润雪啤则有13单收购，产能扩张300万吨。

当年，激进的雪啤从黑龙江一路南下，一举占领全国市场。而青啤也不甘落后，知耻而后勇，奋力向前。

“青啤是看见雪啤动了后，就感觉到要开始发力。而燕啤是等到地盘都分好了，才说要动。已经晚了。”上述分析师告诉记者。

“当然，燕啤的更深层次问题是源于其国企管理体制，过于保守，对市场反应过于迟钝。”一位业内人士分析。

在引入战略投资者方面，燕啤对此也过于保守。燕啤是目前大品牌中唯一没有引入外资品牌的企业。

“现在扩张投入很大，考虑到成本上升、竞争加剧、费用投放等因素，26亿能创造的利润空间很小。”上述业内人士补充道，“26亿元是用股东的钱为其经营战略上的迟钝埋单。”